券商评级：绩优高成长 23股望走出独立行情

　　　　百视通:激励机制上实现新突破

　　类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：文浩,许彬,杨文硕 日期：2014-02-26

　　投资要点

　　我们早前的深度报告很明确“平台定位、面向国际”是我们坚定看好百视通到千亿市值的重要原因。公司13年陆续与微软和迪斯尼合作给予投资者对百视通坚定信心。近期上海国资委整合大背景下,本次股权激励落地为公司成为千亿市值提供了内在激励机制上的保障。

　　1)虽然本次激励绝对数量和民企类似方案相比不多,但应该看到对于国企传媒公司来说是非常具有巨大意义的突破;

　　2)营业收入复合增速25%比较适中,即使民企类似方案也并不激进,要求且不低于对标企业同期75分位水平,实质要求排在前25%,考虑对标是乐视网、人民网等公司,其实很有挑战。净利润增长方面,提醒公司之前公告中长期激励方案,提到净利润增加部分作为奖金考核,因此应该统一看到激励是分为股权激励+现金激励。同时如果继续坚定互联网化,应该是用户规模导向而不是单纯净利润导向。

　　3)整体上,我们提醒大家看到百视通的管理层借壳上市以来一直表现出来的锐意进取,不会因为股权是否偏少反而积极性降低,本次方案反而对外部高管如郭京申,外籍高管如陈浩源等体现了倾斜。黎瑞刚回归上海文广后,百视通平台化、继续互联网化更是箭在弦上。

　　事件:

　　百视通发布公告,计划向224人授予股票期权396.31万股,向2人授予股票增值权13.43万股,行权价格均为44.33元;行权条件包括以13年为基准年,2015年~2017年公司营收年复合增长率不低于25%,资产收益率分别不低于14.5%、15.0%和15.5%。公司股票将于2月21日复牌。