券商评级：绩优高成长 23股望走出独立行情

　　　　九阳股份:业绩预告再次验证三季报利润拐点

　　类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：王颖华,黄文婧,魏晓康 日期：2014-02-26

　　业绩预告:2013年度,公司实现营业收入53.28亿元,同比增长7.82%,实现利润总额6.96亿元,同比增长6.65%,归属上市公司股东净利4.70亿元,同比增长3.18%,全年EPS0.62,符合我们预期。

　　四季度单季度业绩实现增速大幅提升,季度收入、毛利、利润增速均为2011年下滑以来的最好水平:收入14.05亿,增长23.83%,实现毛利5.31亿元,同比增长18.2%,营业利润1.12亿元,同比增长43.27%,利润总额10.9亿元,同比增长25%,净利润6200万,同比增长18%;由于2012年4季度1700万的营业外收入基数,2013年的利润总额增速不及营业增速。

　　之前由于豆浆机业务高基数下的下滑,掩盖了其他品类产品的稳健增长和市场份额的有效提升。目前,豆浆机业务在公司占比已降至40%,三季度后豆浆机业务止跌,使利润表重新开始真实反应九阳各业务的成长。创新能力支撑九阳从“豆浆机”向“全品类料理小电”的品牌转型的路径正在被一步步验证。

　　如果说九阳2013三季报是首份业绩反转的季报,实现了季度利润增速的转跌回升,那么四季报就是对于这种收入、利润增速加速回升的再次确认;

　　考虑到九阳传统业务业绩增速的加速回升,以及新品Onecup带来的巨大成长空间,我们预计:2013-2015年传统业务实现收入52、58、66亿;净利润4.7、5.7、7.3亿;对应EPS为0.62、0.74、0.96元;考虑onecup,公司2013-2015年EPS为0.62、0.74、1.15元,同比增长3.1%、19.4%、55.4%;考虑新品巨大市场机会,结合绝对和相对估值,我们给予目标价18.5-20.6元,维持“买入”评级。