券商评级：绩优高成长 23股望走出独立行情

　　　　棕榈园林:市政项目进展加快,业绩略超预期

　　类别：公司研究 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：张平,黄亦恺 日期：2014-02-26

　　业绩略超预期:棕榈园林发布2013年业绩快报,2013年实现营业收入42.97亿元,同比增长34.59%,营业利润4.74亿元,同比增长23.28%,归属上市公司股东净利润3.98亿元,同比增长33.90%,业绩略超市场预期。

　　公司收入及净利润增速呈现持续攀升态势:公司前三季度收入26.49亿元,同比增长27.71%,净利润2.12亿元,同比增长13.92%;公司四季度单季实现收入16.47亿元,同比增长47.35%,实现归属上市公司股东净利润1.85亿元,同比增长67.65%。公司四季度单季的收入结算明显加快,其中市政项目在四季度结转量较大。

　　市政业务仍将快速增长:市政业务已经完成布局,从公司目前的在手的市政项目订单来看,6项重大市政工程金额达到35.5亿元,除此之外,公司市政方面有两个重大框架协议,总协议金额达到88亿元。市政项目储备为公司发展提供了良好的基础。

　　毛利率仍有较大改善空间:公司营业利润增速明显低于收入增速,其中主要原因是2012年下半年承接了低毛利率的地产园林项目大多结算在2013年,造成2013年综合毛利率的下行;展望2014年公司地产园林项目毛利率恢复到正常水平以及高毛利率的市政项目逐步加快,将带动整体毛利率的改善。

　　盈利预测及投资评级:我们预计公司2013-2015年EPS为0.86元、1.10元和1.40元。目前股价所对应的估值水平为21.56X、16.87X和13.26,我们维持“增持”评级。

　　风险提示:市政项目进展低于预期 项目资金回笼低于预期