券商评级：绩优高成长 23股望走出独立行情

　　　　博威合金:大股东拟增持彰显信心,或加快扩张步伐

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：桑永亮 日期：2014-02-26

　　事件:

　　大股东拟间接增持上市公司。公司控股股东博威集团拟通过全资子公司博威集团(香港)收购曾钟钦持有的冠峰亚太100%股权,间接增持上市公司。冠峰亚太目前持有上市公司18.6%(4000万股)股权,为第二大股东。交易支付对价为8370万美元,折合12.8元/股(基于2月25日汇率中间价),较当前股价折价13%。

　　控股股东未变,持股比例高达70.4%。收购前,控股股东博威集团通过一致行动人鼎顺物流持有上市公司51.79%的股权,通过此次收购,控股股东将实际持有上市公司70.4%的股权,控股权未变。

　　评论:

　　大股东拟间接增持,彰显对公司发展信心。本次拟增持验证我们此前判断,尽管大股东IPO首发股份于1月份解禁,大股东选择增持,打消市场对其可能减持的担忧,同时彰显对公司长期发展信心。

　　业绩潜在加速增长是大股东信心的基石。我们认为,博威合金将迎来业绩快速释放期。逻辑如下:1)IPO募投产能将从此前规划的4.8万吨/年,增加至7.8万吨/年,解决公司产能瓶颈;2)产能释放将被市场有效消化。公司作为无铅铜全球龙头,将充分受益于欧美等地区2014年开始实施的无铅法案;3)产品结构优化、费用可控。新产品优化产品结构,且有望同老产能形成协同效应,带来业绩加速增长。详见深度报告《攻守兼备,产品升级加速盈利释放》(2014.01.20)。

　　业务扩张步伐或加快。我们认为,博威合金当前极低的负债率(仅20%,远低于铜加工上市公司均值52%)为其后期加大财务杠杆、开展对外扩张留下极大空间。大股东的大规模增持将加速其利用上市公司平台整合资源和对外扩张的步伐。

　　维持增持评级。我们维持预测:2013-2015年EPS分别为0.42/0.54/0.78元,同比增长-16%/29%/45%。维持目标价18.9元,对应2014年35倍PE,空间28%,增持评级。

　　催化剂:季报业绩逐步兑现;对外扩张取得实质性进展。

　　风险:锌合金下游认证放缓;铜合金板带盈利水平受限拖累业绩。