券商评级：主力趁机调仓 23股暴涨引擎将启动

　　　　海隆软件:A股互联网入口第一股,投资价值凸显

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：范国华,袁煜明,熊昕 日期：2014-02-27

　　投资要点:

　　首次覆盖给予增持评级,目标价为70元。考虑到公司尚未完成并购,暂不合并报表,预测2014-15年EPS 为0.42/0.58元,并购二三四五将增厚公司2014-15年1.5/2亿元净利润,按定增后3.48亿股本计算,备考EPS 为0.57/0.76元。按市值/日均UV 估值标准计算,二三四五可比公司平均市值/日均UV 为1927元/人,考虑到导航网站流量变现能力较可比公司弱,以四折计算,拥有3000万独立访客的二三四五对应市值为231.3亿元。故在软件外包行业2014年平均29倍PE 基础上给予估值溢价,目标价为70元,对应PE 为167倍。

　　并购二三四五,成为A 股互联网入口第一股,投资价值凸显。网站导航的互联网入口价值极高:导航网站日均网民到达率为52.9%;互联网发展及我国农村网民、低学历网民和大龄网民占比提升推动网址导航入口价值提升;导航网站推广位臵价格不断提升;二三四五导航网站日均UV 达3000万,位于行业第三,极具入口价值。

　　二三四五通过独特的多产品+技术员联盟推广模式建立竞争壁垒。市场看到导航网站的低技术壁垒但忽视其高推广壁垒,故低估其投资价值。二三四五采取独特的多产品+技术员联盟的方式推广产品,建立较强竞争壁垒。目前联盟已经拥有230万注册用户和20万活跃用户。

　　移动互联网业务及游戏业务打开长期成长空间:公司通过开发手机助手等产品打造移动产业链,奠定未来成长基石;占据网络入口,游戏业务开展可期。

　　风险提示:市场竞争激烈;移动互联网产品运营失败风险等。