券商评级：主力趁机调仓 23股暴涨引擎将启动

　　　　开山股份:产品同心化发散,螺杆膨胀机空间最大

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：黄琨,吕娟,吴凯 日期：2014-02-27

　　投资要点:

　　结论:公司空压机增长乏力,市场担心其螺杆膨胀机商业化推广,而我们认为,公司螺杆膨胀机适用性广、余热利用效率高、投资回报期短,随着示范项目运营逐渐得到客户青睐,未来海内外拓展都将加快,预计2013-2015年EPS 为0.83、1.20、1.58元,同比增加20.2%、44.8%、31.9%,参考行业可比公司估值及螺杆膨胀机巨大潜在空间的估值溢价,给予公司2014年38倍PE,目标价45.6元,首次覆盖给予增持评级。

　　ORC螺杆膨胀机发电适用性广、经济性好,潜在成长空间巨大:1)适用性广,任何可产生80度以上热水或热油的小流量、低品质热源均可发电;2)余热利用效率高,开山产品等熵效率85%,而江西新余、中船重工711等竞争对手为50-55%;3)投资回报期短,一般国内回报期为2-3年,国外甚至只需2年。国内外市场节能减排要求提高,余热利用市场迎来大规模发展前景,估算市场规模达千亿,预计2014、2015年开山螺杆膨胀机贡献利润占比25.6%、29.5%,业绩增量贡献比例达60%、41%。

　　冷媒压缩机受益冷链复苏、工艺气体压缩机进口替代空间大:冷链受益于消费升级、安全意识提高、冷库有效供给不足及政策利好等因素将迎来大发展,冷媒压缩机景气度向上,公司产品稳定、高效,已获得美的等客户认可,后续成长性较好;工艺气体压缩机技术壁垒高,进口替代需求大,公司已与成都压缩机厂合作开发石油天然气、煤层气及丙烷用压缩机等螺杆产品,有望进入中石油配套体系,初步估算该市场规模接近百亿元。

　　风险提示:螺杆膨胀机拓展低于预期、核心技术人员离职。

　　股价催化剂:新接订单大幅增长、螺杆膨胀机运营补贴政策出台。