券商评级：主力趁机调仓 23股暴涨引擎将启动

　　[center]　　宋城股份:三亚首战告捷、后续仍具看点

　　类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：孙妍 日期：2014-02-27

　　收入稳步增长,扣非后净利润增长24.83%。2013 年,公司实现营收67871.59 万元,同比增长15.79%;扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润28017.58 万元,同比增长24.83%,各项经营指标稳步增长;每股收益0.55 元,同比增长19.57%。

　　毛利率、净利率持续上升,经营现金流量显著增加。2013 年,公司毛利率持续上升至70.81%,主要由于杭州乐园和烂苹果乐园业绩的大幅增长;净利率扭转下滑态势上升至45.44%,主要是报告期内业绩增长和销售费用的下降所致,该项费用比上年同期减少37.79%。

　　经营现金流增幅为8.54%,公司经营活动获现能力持续增强。

　　宋城景区收入略有下降、烂苹果景区持续高增长。2013 年,宋城景区收入同比下降10.13%,主要是由新旅游法的实施和三公消费被抑制等因素所致。烂苹果乐园景区收入同比增长99.45%,得益于亲子和散客市场的强劲需求、周边交通环境的改善以及各类主题策划。

　　三亚千古情首战告捷、丽江千古情年内开演。2013 年宋城景区周边配套懒城将逐步亮相,新版《宋城千古情》的推出使景区主题特色更加突出。我们认为,宋城景区资源整合有望开创新的盈利增长点,烂苹果差异化经营以及“主题公园+文化演艺”的经典模式将给公司带来稳定利润流。同时,三亚千古情的开演及丽江千古情将在2014 年开演,稳定的旅行社营销渠道与成熟的演艺团队,加上三亚与丽江两个黄金旅游地点较大的游客底量, 未来业绩潜力较大。预计2014-2016EPS0.69、0.87、1.06 元,对应PE 34、27、22 倍,维持增持评级。