券商评级：2000以下是空头陷阱 21股越跌越买

　　　　北京利尔:同业收购,布局华东、华南整包市场

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：范超 日期：2014-03-14

　　报告要点

　　事件描述

　　北京利尔发布公告:拟以 6139万元收购山西盂县西小坪耐火材料有限公司持有的上海新泰山高温工程材料有限公司100%股权。本次交易完成后,上海新泰山将成为公司的全资子公司。

　　事件评论

　　收购资产PB 低于公司PB,具备经济价值。收购标的经过大华会计师事务所评估审计,资产总额为5849万元,净资产为3495万元,收购价格为6139万元,测算得出收购的PB 为1.76,与北京利尔当前PB 值1.73相接近,因此本次收购从经济角度考虑具备一定经济价值。

　　同业收购,提升华东、华南区域整包能力。标的公司拥有完善的厂房及生产设备,具备国内第一条先进的不定型耐火材料生产线。能够生产钢铁工业、石化工业、有色金属工业、建材工业等行业所需的耐火材料产品,同时标的公司地处上海,明显的区位地理优势助力公司在华东和华南地区积累了较好的供货业绩基础。而对利尔而言,目前华东和华南市场的销售收入近三年均以较快的速度增长,而子公司上海利尔产能已无法适应销售收入增长的需要。本次收购将加快上海生产基地建设,迅速提高产能、为华东和华南市场的拓展提供支撑,进而提升公司整包规模和能力。

　　整包模式有望带来行业变革,提前布局提升市场份额。随着市场竞争的加剧,模式将由目前的局部承包逐步向全流程耗材整体承包升级,进而导致客户资源越来越向大供货方集中。而公司此次收购上海新泰山,通过积极布局区域市场,进一步提升市场份额。同时,不断积累的规模优势可以支撑公司整包模式的升级加速,进而提升公司业绩与盈利水平。

　　预计公司 2013-15年EPS 分别为0.29、0.43和0.62元,对应PE 分别为29、20和14倍,维持推荐。