券商评级：调整一步到位 22股将成反弹领头羊

　　　　法拉电子:略超预期,新能源业务高增长

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：高小强 日期：2014-03-17

　　事件描述

　　法拉电子今日公布了其2013年年度报告,主要经营业绩如下:报告期内,实现营业收入13.27亿元,同比增长7.7%;实现净利润2.86亿元,同比增长18.26%;每股收益1.27元。

　　事件评论

　　2013年新能源用薄膜电容业务营收同比增长142%,为最大亮点,且Q4营收增速出现拐点,源于下游新能源行业的景气上升。传统薄膜电容市场已经饱和,为谋求新的发展,公司近两年苦练内功,积极向新能源方向转型。随着2013年下半年新能源汽车和光伏市场好转,公司凭借多年的积累,抓住时机,迅速扩产。2013年公司实现营业收入13.27亿元,同比增长7.70%,其中国内收入7.25亿元,同比增长15.86%,国外收入5.78亿元,略微下滑。其中第四季度实现营业收入3.83亿元,同比增长24.03%。

　　公司毛利率略有提升,源于产品结构的优化,未来有望继续提升。公司的薄膜电容生产经营了40多年,一直坚守质量上乘的目标,传统薄膜电容毛利率在38%以上,远高于同行,经过我们测算,新能源高压薄膜电容的毛利率在55%以上。随着公司新能源业务比重的快速提高,公司整体毛利率未来将继续上扬。

　　从公司的年报净利润来源看,主要是营收、毛利率增长双轮驱动。目前公司的新能源业务主要应用在光伏、风能和新能源汽车上。下游的新能源汽车、光伏市场在2013年Q3已经好转,风能在2014年Q1复苏回暖。我们认为,新能源行业对高压薄膜电容需求的快速增长是公司未来业绩成长的最大动力。

　　我们预计公司2014、2015、2016年营收为15.1亿元、17.7亿元、21.4亿元,EPS为1.56元、1.92元、2.43元,目前股价对应的PE分别为17.0倍、13.8倍、10.9倍,估值水平远低于同行,维持“推荐”评级。