券商评级：调整一步到位 22股将成反弹领头羊

　　　　长荣股份:2014,奠基跨越式发展

　　类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：史成波,吴慧敏 日期：2014-03-17

　　公司近况

　　公司网络印刷车间紧张调试,5月中旬即将正式运营。

　　评论

　　2014年将是公司再次进入高速增长通道的关键一年,公司建设完成云印刷平台和示范工厂后,将构建“云印刷”生态系统:

　　线上消费者:全国各地的快印店、个人用户、中小企业把自己的印刷业务纳入到了长荣健豪的平台上(通过软件终端、网页终端使用公司的网络印刷系统),消费者能够节省成本,获得更低价格。

　　线下其他参股印刷厂:1)能够获得长荣健豪的整套系统改造,实现生产效率提升;2)并获得足额业务。长荣健豪:1)平台型收入,公司通过对云平台的控制,控制了各地参股加盟印刷厂,此外还可以并通过收取软件升级、技术服务等费用,成为平台型公司;2)京津直营示范性工厂的直接收益。

　　短期内京津地区示范工厂,一期一部分布局在长荣老厂区,目前在老厂区的厂房,如果24小时2班倒的话能做80万元/天,如果我们按照1个班次,每天40万元/天来计算的话,我们认为2014年的收入有望能做到5,000-6,500万元。如果3万m2的全能工厂建设完成后,能够支撑20-30亿元的收入。

　　公司不是重资产模式。未来如果京津示范工厂产能打满,将不再考虑新建厂房,会考虑外协的方式;在其他区域线下工厂或将通过参股管理的方式建设。

　　公司纸电池业务超预期:今年上半年有望解决纸电池印刷的油墨材质问题,下半年有望小批量生产。未来市场前景广阔,产品可以应用于化妆品、药品、烟盒防伪、有源RFID等终端领域。

　　估值建议

　　维持2014-15年EPS分别为1.39、1.67元的预测,对应的P/E分别为25.7x、21.4x;考虑合并力群股份全年净利润后,EPS分别为1.75、2.01元,对应的P/E分别为20.4x、17.8x。维持推荐评级!

　　风险

　　1、公司收购力群股份对二级市场增发底价23.16元/股,增发底价和现价之间的差额已经较大,或将压制股价上涨;2、公司云印刷业务低于预期。