券商评级：廉价筹码需握牢 25股欲迎翻倍空间

　　　　锐奇股份:积极推动跨界整合和转型

　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：刘荣 日期：2014-03-20

　　事件:

　　锐奇股份公布年报及一季报预告,2013年度,公司整体实现营业收入6亿元,同比上年度增长11.59%;实现利润总额7065万元,同比上年度增加8.5%;实现归属于上市公司股东的净利润5846万元,同比上年度增加11.42%。2013年分配预案,10转增10。公司预告一季度业绩同比增长20-35%。

　　评论:

　　1、2013年锐奇股份业绩平平,有多方面原因。

　　由于国内外经济形势不佳,嘉兴新厂区投产进程低于预期,加之2013年公司人员储备扩张以及人民币升值导致的出口汇兑损失等原因,使得公司销售费用、管理费用及财务费用大幅上升,并导致2013年度公司实现营业利润4,700.12万元,比上年度降低16.59%。财务费用比上年发生数增加920.31万元,增加52.17%,主要是汇兑损失增加。

　　2、2013年度品牌战略调整,定位更清晰。

　　去年公司实现外销收入3.55亿元,同比增速为21.83%,远超行业平均增速水平,继续保持良好的快速增长势头;实现内销收入2.45亿元,同比下降0.75%,整体保持平稳微降。2013年公司针对国内市场的形势变化,主动调整品牌经营策略,集中优势资源发展KEN的主打品牌,主动收缩小金刚、雷顿等副品牌,最终实现了KEN品牌销售收入同比增长9.01%。

　　3、募投项目今年投产,解决产能瓶颈。

　　公司募投项目高等级专业电动工具产业化项目、高等级专业电动工具扩产及技术改造项目、专业电动工具研发中心项目稳步推进,预计嘉兴的高等级专业电动工具产业化项目2014年后将陆续交付使用,将有效缓解公司的产能、产品线扩充等问题,公司的新产品台式专业切割机将在嘉兴工厂批量生产,为国外专用电动工具品牌配套。上海生产基地未来将专注新产品研发。

　　4、超募资金收购豪迈盈利不达预期触发补偿条款。

　　2013年,由于嘉兴汇能的产品在市场上受到竞争对手的冲击致营业收入受严重不利影响;另一方面由于嘉兴汇能产能未扩充,而人员、场地等成本、费用相对较大,导致公司利润总额仍未达到预期,并触发了收购协议中的利润承诺(3000万元)及补偿条款,对公司有一定负面影响,考虑到补偿影响有限。

　　5、2014年度公司目标:

　　2014年在外销方面,公司一方面将抓住欧美市场全面复苏的契机,继续扩大发展ODM业务,另一方面将在原有基础上进一步加大自有品牌海外市场的开拓力度,实现自有品牌出口的快速增长。内销方面,在国内宏观经济增速回落的预期下,公司将积极调整市场策略和方向,借助募投项目对产能的提升及规模化效应对成本的改善,有效提升公司产品在国内市场的销量及份额,巩固公司在国内市场的品牌影响力和覆盖度。2014年度公司将加大投入无刷电机、锂电池保护及充电技术等研发项目中,提升核心零部件技术优势。

　　6、年报最大的亮点是公司提出加快产业延伸及升级,积极推动企业跨界整合及转型。

　　2014年度,公司将重点向代表先进生产力的高端装备制造、智能机器人、传感应用、工业自动化等领域延伸,探索跨界整合模式,尽早开展在该等领域内的技术积累和市场积累,并带动公司的产业升级和整体转型,以期在未来的产业竞争中保持优势地位。公司年末货币资金5.8亿元,有息负债为0,公司有意通过参股的方式进军高端装备领域,分享战略新兴产业的高增长。

　　7、预计2014年业绩逐季转好

　　公司公告一季度归属上市公司股东的净利润增长20-35%,我们预计在30%左右,预计二季度嘉兴一期投产后增速将提高至40%,并且人民币贬值利好公司财务费用下降,我们预计上半年业绩增速将高于一季度。

　　投资建议:维持“强烈推荐-A”的评级。

　　维持上次报告《锐奇股份  （300126 股吧,行情,资讯,主力买卖）—内生增长与外延扩张并举》的业绩预测,2014-2015EPS0.52、0.66元,中国是电动工具生产大国,锐奇是唯一的上市公司,行业整合、跨界收购、渠道建设带来的成长值得期待。公司市值仅25亿,PB2.5倍,2014年PE31倍,自年初强烈推荐以来涨幅近30%,但是考虑到收购预期,和业绩逐季转好,维持强烈推荐评级和18元目标价。