券商评级：廉价筹码需握牢 25股欲迎翻倍空间

　　　　海欣食品:发展拐点大幕拉开

　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：董俊峰,李琰 日期：2014-03-20

　　核心观点:

　　1.事件

　　公告2013年度报告等,实现营业收入7.5亿元,同比增长2%,实现利润总额4375万元,同比下降44%,归属于上市公司股东的净利润3375万元,同比下降49%。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)第四季度环比趋势转好,有望成为业绩拐点

　　第四季度主营业务收入同比正增长,大幅好于第三季度负增长;营业利润、利润总额和归母净利润环比大幅提高。我们预计今年环比趋势继续大幅向好,全年有望出现年度业绩拐点。

　　(二)战略聚焦和强化管理,发展拐点有望出现

　　公司今年开始进行战略和管理调整,围绕高端海洋食品业务发力,同时改变企业文化和治理结构,董事长辞去总经理职务,王从勇接任,全公司实施严格的激励约束机制。我们认为公司强力发展的拐点有望出现。

　　(三)产品高端化和渠道提升有利提升盈利能力

　　近三年速冻鱼糜制品量价齐升,占比稳步提升。收购嘉兴松村整合且增资后,高端“鱼皇”可帮助公司快速占领行业高点,快速扩大公司中高端产品的市场销售份额;另外“鱼糜及其制品技术研发中心”项目变更为高端产品、休闲产品及电商产品的研发及中试,进一步提升高端产品销售比重,对吨产品价格和毛利率稳步提升贡献极大。还有设立全资子公司浙江海欣,可落实公司战略布局。

　　坚持多元渠道发展,优势渠道形成互补,填补高端渠道短板;构建海欣B2B模式,实现海欣电商渠道突破性发展;加强对销售人员的考核和激励,充分调动其销售积极性;未来不排除通过投资设厂的方式解决北方市场的产能瓶颈问题,从而进一步提升公司在除华东市场以外的高端渠道占有率。

　　3.投资建议

　　预计全年海欣品牌6.43万吨,鱼极品牌5700吨;金山工厂4万吨,东山工厂2.6万吨,嘉兴工厂3500吨。维持2014-2016EPS分别为0.60、0.76和1.06元预计,未来进入快速成长期。详情请参看1月公司深度报告《海欣食品  （002702 股吧,行情,资讯,主力买卖）:提升营销管理层面拐点迈向蓝色海洋》。