券商评级：廉价筹码需握牢 25股欲迎翻倍空间

　　　　天源迪科:重组暂停不改预期,股价低估理当修复

　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：周炎 日期：2014-03-20

　　此次重组终止对股价短期影响有限:首先,停牌前股价即存在明显低估。连续三年股权激励达标,整体业绩实现翻倍增长,我们预计14年30%左右增长,停牌前股价对应13/14年PE仅为25/20倍,相对软件、通信板块其他公司明显低估;其次,停牌期间创业板指数涨幅达15%,软件板块涨幅更是高达20%,此次复牌公司股价本身存在补涨需求;再者,从股价走势上来看,我们认为停牌前资本市场对公司重组预期并不充分,此次重组即便失败也让市场对公司未来的并购预期更加充分,而且我们认为公司出于长远布局的考虑,并购重启的时间不会太久。

　　一体两翼布局助力公司向移动互联网和行业市场转型:公司未来将延承“一体两翼”的发展路径。一体:主营受益4G、虚拟运营商、大数据业务平台部署;两翼:布局企业级移动互联网,通过融合通信产品实现从企业级市场向消费级市场布局,另发力行业市场,从CT向ICT融合转型,成为智慧城市建设主流解决方案提供商,通过网络产品分销及IT服务外包形成一体化系统集成能力。具体可参考我们公司深度报告《IT支撑+移动互联+行业市场,一体两翼志存高远》。

　　主营稳健增长,14年保持继续向好:公司13年实现营收10.2亿元,净利润1.22亿元,分别同比增长53.6%、22.7%,业绩符合预期。受益于公司持续市场开拓,其中软件开发与服务、网络产品分销、系统集成均取得较大增长。14年,4G正式商用带动运营商IT支撑系统新需求,易杰将会与电商及互联网巨头更加积极合作,金华威受益代理产品增加带来收入大幅增长,英泽软件外包进入收获期,各项新业务布局形势转好,公司现有业务布局足以支撑未来稳健增长。

　　维持“强烈推荐-A”,若遇调整可坚定买入:预计13-15年EPS为0.39/0.51/0.63元,给予14年30倍PE,目标价15.3元,维持“强烈推荐-A”。若此次因暂时的重组终止导致股价调整,将是绝佳的买入机会。

　　风险提示:人力成本上升过快,新业务进展不达预期。