券商评级：廉价筹码需握牢 25股欲迎翻倍空间

　　　　亚太科技:与DM3D合资进军3D业务,上调至买入评级

　　类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：叶培培 日期：2014-03-20

　　拟与DM3D合资建立3D 打印公司。亚太科技与DM3D公司于2014 年3 月18 日签署合作协议,拟合资设立3D 打印公司,亚太科技占70%股权。该合资公司的经营范围包括:3D 打印设备、3D打印成品、机械零部件的3D 打印修复的研发、制造和销售。同日,公司公告2013 年利润分配预案,拟每10 股派发现金股利2元。

　　DM3D技术与亚太科技市场完美结合,3D打印修复模具大有可为。DM3D 科技有限责任公司,通过收购POM 集团的DMD 技术(数字微镜元件),成为目前领先全球的能够直接读取3D CAD(计算机辅助设计)数据,利用金属激光沉积技术生产金属部件的附加金属3D企业。DM3D 主营业务有:修复磨损电子元件、重塑电子零部件以及恢复昂贵或长期租赁的电子零件和工具。亚太科技已经进入精密模具加工行业,本次引入DM3D 的技术,将可直接切入国内百亿规模的铝型材模具行业,并可逐步向其他3D 打印领域拓展。

　　公司进入量利齐升的业绩释放期。公司是中国汽车铝型材龙头企业,产品主要应用于汽车领域,并在向海水淡化、空冷、高铁航空等新型领域转型。随着新产能的逐渐释放,预计公司未来三年产能复合增速达到12%以上;另外,随着2013 年的产能充分释放和成品率上升,亚通项目盈利能力逐渐正常化,再加上产品结构逐渐高端化,公司主营产品的毛利率预计将逐年上升。量利齐升将使得公司业绩高速增长,预计13/14/15 年业绩增速分别为52%/31%/21%。

　　每股合理价值12.6-14.8元,上调至买入评级。我们预计公司13/14/15 年完全摊薄EPS 为0.36/0.48/0.58 元,对应目前股价动态PE 为28/22/18 倍,如果将8亿元现金和等价物因素调整后,核心资产市值对应PE分别为27/19/15倍。基于对公司进军3D 领域的战略性看好,我们认为公司2014 年合理PE 为25-30倍,对应每股合理价值12.6-14.8元,上调至“买入”评级。