国企改革吹响“集结号” 六主线布局投资机会

　　3、资产注入

　　军工

　　由于自身特殊地位，我国军工行业多数由国家控制，A股国防军工行业国有企业占比达到了三分之二，资产比重接近90%。另一方面，军工行业推进产权制度改革和资产证券化进展较慢，十大军工集团资产证券化水平不足30%，其中航天科技集团和航天科工集团的资产证券化率低。

　　资产证券化为军工产业拓宽了融资渠道，有助于减少国防开支、减轻财政负担；提高运营效率。未来可重点关注两条主线：一是在企业类资产证券化方面，注入资产的核心程度不断提高，中国重工开启了核心军品总装类业务上市的先例，中航工业集团的航空装备(成飞集成)、中船工业集团(中国船舶、广船国际)有望随后跟进。二是事业单位改制与整合有望破题，各军工集团旗下均有大量科研院所，事业单位改制的具体政策一旦明确，即有望为军工资产证券化带来新的优质资源，建议关注中航工业集团航电/发动机/机电板块(中航电子、中航动控、中航精机)、中船重工(中国重工)、电科集团(国睿科技、四创电子)、两大航天集团(航天长峰、航天科技等)。

　　汽车

　　汽车行业也属于国企占比较大的行业，六大汽车集团占行业总销量的75%。一汽集团和北汽集团仍未实现整体上市，预计一汽集团有望通过整体上市实现国企改革，关注一汽轿车、一汽夏利等。

　　传媒

　　2014年2月，黎瑞刚在上海文广集团内部的讲话中透露，上海文化广播影视集团(SMEG，俗称大文广)和上海广播电视台、上海东方传媒集团有限公司(SMG，俗称小文广)将在今年3月合并挂牌、年内完成整合。上海历来都作为改革的先驱引领全国文化体制改革，整合方案敲定，其将作为地方文化企业改革的重要参照推广至国内其他地区。重点关注“大文广”与“小文广”整合动向，旗下上市公司平台百事通和东方明珠具有较大的资产注入预期。其他相关概念股：

　　


　　4、价格管制放开

　　在水、石油、天然气、电力、交通、电信等能源和公用事业领域，产品价格基本上还是由政府管制，实行“成本加成”(即成本+适当利润)的定价模式，价格调整滞后，不能反映资源价值，且不利于投资成本控制。导致社会资源配置扭曲和供给低效，企业生产动力不足。《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》第十条明确了“完善主要由市场决定价格的机制”的改革方向，强调“凡是能由市场形成价格的都交给市场，政府不进行不当干预。推进水、石油、天然气、电力、交通、电信等领域价格改革，放开竞争性环节价格。政府定价范围主要限定在重要公用事业、公益性服务、网络型自然垄断环节，提高透明度，接受社会监督。

　　放松价格管制使资源品、公共品的价格逐步市场化，天然气、水电、军品、铁路的资源价值将得到充分实现，直接的效果是有利于企业业绩提升。

　　铁路

　　当前铁路总公司面临着非常大的经营压力，资产负债率达到63%，每年利息支出规模高达1300亿元，通过银行借款和发行债券筹资的难度加大，融资成本不断上升。铁路市场化提价可改善铁路盈利能力，并能增加对民营资本吸引力，从根本上解决铁路融资问题。铁路货运价格改革方向是由政府定价改为政府指导价，按照铁路与公路保持合理比价关系的原则制定国铁货运价格，增加运价弹性。关注大秦铁路、广深铁路和铁龙物流。

　　天然气

　　对于除管道外的非自然垄断环节，天然气改革长期目标是气价的市场化。2013年6月发改委发布《国家发展改革委关于调整天然气价格的通知》。可能的改革方向是增量气(包括进口天然气)一步到位或尽快到位，存量气逐渐接轨，同时对居民用气采取阶梯价格，对超过基本生活用气以外的数量和其他工商业用途在价格上更多反应市场供求关系。关注金鸿能源、深圳燃气。

　　电力

　　目前我国电价体系主要包括上网电价、输配电价和销售电价三部分。其中上网电价和销售电价由发改委价格司制定，输配电价等于电网购销差价。电价改革的方向是“放开两头，管住中间”，将政府定价范围限定在输电价、配电价环节。上网电价：建立区域交易市场，价格在竞争中形成；输配电价：根据输配网络自然垄断特性，政府根据成本加成机制独立定价，两大电网公司由统购包销逐步向仅收取过网费过渡；销售电价：实行以市场为主导的定价模式，引入竞争性零售商制度，让用户对供电方享有充分的选择权。

　　水电

　　目前新建大型水电站的移民和环保等成本大幅增长，发电成本逼近火电，但上网电价却上涨缓慢，大幅低于火电标杆电价，影响了水电投资回报率和开发积极性。水电价改的方向是上网电价参照消纳地平均上网电价核定，逐步缩小目前水火价差过大的问题。具体操作上将采取增量部分直接接轨、存量部分逐步调整并补偿历史成本不足的方式。关注长江电力、国投电力、黔源电力。

　　水

　　近几年国家对水质和污水处理要求不断提高，制水和排污成本逐年增长，而水价整体水平偏低，平均居民水费支出占人均可支配收入仅为0.63%，加上政府与企业责任划分不清，制约了水务服务的安全和可持续性。水价调整势在必行，行业整体受益。长远来看，我国水价的趋势仍是上涨，随着水价改革的推进，水费支出占比有望提升至1%-2%，水价增幅空间较大，达到50%-200%，并提升我国水务运营公司的收入水平，另外，阶梯水价的实施，也将整体提升18%的水价水平，水务运营行业将整体受益。水价改革将长期利好运营类企业，目前与水务相关的上市公司共有16家,其中80%的企业分布在供水及污水处理的运营领域。关注首创股份、翰蓝环境。

　　军工

　　目前我国国防工业生产实行“一厂一价，一年一价”、“低利无税”的价格政策。每年春季由总装备部向军工企业下达当年的军品生产计划任务，并按照成本加成5%的价格进行采购。这种定价机制极大限制了军工企业的盈利水平和积极性，生产企业只有以高估成本的方式来获得更多的利润。由于客户单一、生产计划指令性强，军工企业也不具备议价能力。从横向比较来看，美国军品供应商多是私营企业，科研生产一条龙，竞争导向定价，盈利能力普遍高于国内军工企业。

　　2011年经国务院、中央军委批准，国家发改委、财政部、总装备部联合颁发的《关于进一步推进军品价格工作改革的指导意见》提出加快由“计划定价”向“市场定价”转变，《中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》提出改革国防科研生产管理和武器装备采购体制机制，并引导优势民营企业进入军品科研生产和维修领域。军品定价机制改革将有效改善军工企业的生产积极性和盈利能力，驱动研发和管理效率提升。