政策环境显著向好 医疗服务板正开启长牛元年(附股)

　　人福医药:非公开发行获证监会通过

　　类别：公司研究 机构：东方证券股份有限公司 研究员：李淑花

　　事件:

　　公司公告，中国证券监督管理委员会发行审核委员会于2013年7月10日审核了公司非公开发行A股股票的申请。根据会议审核结果，本公司非公开发行A股股票申请获得有条件通过。

　　投资要点

　　预计7月份有望完成定增，大股东参与定增。公司定增不超过6000万股，融资不超过10.25亿元，增发经证监会通过后将在7月份进行，定增资金将用来转换已投入项目的自有资金及偿还贷款。大股东当代科技承诺以不低于本次发行总量的16.788％比例认购，展现了对于公司长远发展的信心。

　　宜昌人福保持快速增长，盐酸氢吗啡酮已上市销售。宜昌人福是我国麻醉药的龙头企业，其芬太尼系列通过不断升级换代一直维持高增长，预计宜昌人福今年的增速在30％左右。公司去年获批的盐酸吗啡氢酮已上市销售，为阿片类强效镇痛麻醉药品，目前已进入16家医院销售，主要在ICU病房进行推广以避免同类产品竞争，年底有望拓展进入30家医院。

　　出口业务今年有望减亏。去年制剂出口业务有亏损主要是在药品审批等方面费用投入较多，未来公司仍将坚持国际化战略不变，美国普克高投入仍将继续，今年有望减亏。

　　财务与估值

　　由于增发的时间及价格还具有不确定性，我们未考虑定增摊薄的影响，我们预计公司2013-2015年每股收益分别为1.02、1.32、1.73元，考虑到公司麻醉药领域增长稳定，医药主业有望迎来更好的发展，参考可比公司估值给予一定估值溢价，给予公司2013年30倍PE估值，对应目标价30.60元，维持公司买入评级。

　　风险提示

　　国际业务拓展不达预期，新药上市速度低于预期