业绩靓丽加触新 汽车行业“春风得意”(附股)

　　一汽富维:前期投入今年将见成效

　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：汪刘胜,唐楠,方小坚 日期：2014-03-28

　　事件:

　　公司近期公布2013年业绩快报,全年实现销售收入94.7亿元,同比增长23.4%;归属于母公司净利润3.7亿元,合EPS1.74元,同比下滑6%。其中Q4公司实现销售收入27.3亿元,同比增长30.1%;归属于母公净利润司0.82亿元,合EPS0.39元,同比下滑15%。

　　评论:

　　1、前期投入和产品调整影响当期业绩。公司Q4净利润同比下滑15%,环比下滑25%。部分合资公司收益下滑、产品结构调整和筹建中的合资公司处于投入期影响当期业绩。富维海拉为并表公司,因开办费等前期投入去年亏损加大至2,882万元,合并报表里管理费用明显上升。投资收益中,天津英泰因产品结构调整,收入和利润有较大幅度下滑。富奥东阳塑料和富维江森饰件因前期投入利润率也有下滑。虽然前期投入对当前盈利造成压制,但这是未来良好收益的基础。

　　2、配套大众南方工厂,投入将见成效。2013年一汽大众成都工厂三期竣工,产能提升至54万辆,主要车型为速腾和捷达。佛山工厂一期产能30万辆已建成投产,先期生产车型为高尔夫A7和奥迪A3,二期项目在去年5月已经签约,计划新增产能30万辆。届时一汽大众成都和佛山工厂合计产能将达到114万辆。

　　作为一汽集团零部件供应平台,成都延锋彼欧外饰、东阳塑料、富维江森饰件和富维海拉车灯等子公司将明显受益大众南方战略。富维江森饰件投入已经见回报,去年下半年收入环比增长25%,利润率环比上升2个百分点至6.2%。富维海拉领先受益于车灯LED化进程,完全达产后销售收入超过30亿元,今年上半年将正式投产,将成为未来业绩重要贡献点。

　　3、投资建议与风险提示。公司是一汽集团零部件供应平台,前两年因日系车下滑、产品结构调整和新建合资公司投入而业绩下滑。随着一汽大众成都和佛山项目投产,公司配套上量业绩重新步入良好增长轨道,我们维持14、15年EPS分别至2.40、2.89元,维持“强烈推荐-A”投资评级,12个月目标价28元,风险因素在于新车配套不达预期、汽车行业景气度下滑。