业绩靓丽加触新 汽车行业“春风得意”(附股)

　　华域汽车:业绩保持稳定增长

　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：汪刘胜,唐楠,方小坚 日期：2014-03-28

　　事件:

　　公司近期公布2013年度报告,全年实现营业收入693.3亿元,同比增长19.8%;归属于母公司净利润34.6亿元,合EPS1.34元,同比增长11.6%。其中Q4实现收入186.6亿元,同比上升27.7%;归属于母公司净利润8.9亿元,同比上升21.6%。公司拟每股现金分红0.47元(含税),分红比例为35.1%。

　　评论:

　　1、可比业务口径下,业绩保持平稳增长

　　公司整体业绩在可比业务口径上保持平稳增长。去年公司营业收入整体同比增长19.8%,若扣除延锋座舱业务影响,收入同比增长13.6%。公司净利润同比增长11.5%,扣非后增长7.7%。Q4因为延锋电子股权处置,产生投资收益2.7亿,对归属于母公司净利润增加约1个亿。剔除这一部分影响,公司净利润增速维持在平稳水平。公司历史上保持良好的分红记录,过去5年分红占可分配利润54%,占合并净利润31%。

　　2、收购增厚部分业绩,增加发展自主性

　　公司对延锋伟世通收购于去年12月底完成,今年完全并入合并报表,收购将增厚公司今年部分业绩,需考虑到杠杆收购的财务成本等其他方面影响。延锋伟士通电子收入不再并入合并报表,但对公司实际业绩贡献将会增加。

　　公司对延锋伟世通股权的收购将加强其主营业务的独立性,公司拥有完整的主业平台后,有助于完成从财务控股型公司向自主零部件企业转变,公司在收购完成后在国际化战略上进展已经有所加快。

　　3、投资建议与风险提示。

　　公司作为上汽集团的零部件供应平台,增长保持在平稳水平,收购延锋伟世通股权后自主性加强,国际化战略将会加快,我们预计公司2014、2015年EPS分别为1.67、1.82元,当前股价对应PE分别为6倍、5.5倍,维持“强烈推荐-A”投资评级。风险因素在于汽车行业景气度低于预期。