国资改革风起云涌 “炒地图”行情大有看点

　　国资改革撬动近4万亿元市值

　　近期，各地国资改革动作频频，资本市场也不断传出国企改革的声音。有消息称，关于深圳市国资改革的意见已完成起草工作，目前正在根据有关意见进行修改，预计将于近期正式出台。

　　“方案中除了依托资本市场继续推进国企整体上市的思路不变外，深圳市国资委还拟转让一些企业集团股份，以进一步降低持股比例引入战略投资者。”一位接近深圳市国资委的人士透露，加快国企股权多元化改革，发展混合所有制经济是本轮国企改革倡导的思路之一，有利于打破国有资本垄断。

　　事实上，以“混合所有制”为契机的国企改革已经得到各地的积极响应。

　　“厦门市下一步要由原来国资管企业、管生产，改为管资本。到2020年使80%以上国有及国有控股企业实现产权多元化，形成国有资本引领带动，集体资本、民营资本和外商投资共融共进的多种所有制混合经济发展新格局。”厦门市国资委主任林杰于近期表示。

　　广东省的目标也是殊途同归，计划2017年混合所有制企业户数比重超过60%，允许混合所有制经济实行员工持股，到2020年混合所有制企业户数比重超过80%，二级及以下竞争性国有企业基本成为混合所有制企业。

　　对此，安邦咨询公司高级研究员贺军在接受《证券日报》记者采访时指出，国企混合所有制改革的重点不应该是完成多少混合股权的指标，而是市场化。

　　“从宏观来看，混合所有制改革希望改变的，其实是国有企业在一些领域近乎垄断的市场格局，使国内市场增加更多的竞争活力；从微观来看，期望通过混合所有制改革改变一股独大的国企的僵化机制，提高国有企业的效率。”贺军进一步表示。

　　财政部财科所国有经济研究室主任文宗瑜认为，此轮国企改革是对此前国企改革方向的进一步延伸，将进一步启动特大型国有企业改革，届时将会在产权多元化、股份制改造、产业有进有出等方面实现突破。同时，下一步改革将完善国有资本经营预算体制，打破垄断。

　　申银万国一份研报显示，在A股和H股市场上市公司中，中央和地方持股总市值可达14.5万亿元，其中重点等待盘活的竞争型行业持股总市值达到3.9万亿元。新一轮国资改革，就是要撬动这近4万亿元的市值，为经济转型增添推动力。

　　“可以预见，随着国资改革的推进，资本市场上关于国企上市公司的并购重组将风起云涌，国企上市公司业绩释放和估值提升的浪潮将滚滚而来。”一位接受《证券日报》采访的分析人士认为，随着全国新一轮的国资改革方案的逐步出炉，将形成持续性的投资机会。

　　A股公司密集停牌 国资国企改革燎原A股市场

　　尽管早有预热，国资改革本周给资本市场所带来的激动和欣喜，却依然是实在而强烈的，且令人应接不暇。周初，上海“大小文广”改革大幕骤启，东方明珠、百视通双双停牌；接着，广东国资整合突然提速，贵糖股份、风华高科携手停牌；同日，上海国企棱光实业、耀皮玻璃也一同停牌。

　　十八届三中全会为新一轮国资改革定调后，各地相继出台改革方案，“国资”的引领地位进一步凸显。在中国经济面临下行压力以及诸多结构性问题的背景下，国资布局的调整势在必行。综观各地现已面世的改革方案，几乎均提到了对现代服务业、先进制造业的“聚集”。而这场大转型催生的，将是一股势不可挡的整合重组浪潮。无论是整体上市的集团公司，还是作为单项业务平台的上市公司，国资将通过各类平台，携手市场各参与主体，以完成国资布局结构的调整。

　　作为这一轮国资改革的核心，混合所有制将会得到大力发展——国资改革不再是“国企”一家的唱念做打，而是与民间资本共赢发展的“一台戏”。

　　从更为微观的层面而言，国企本身则需要产业转型升级，尤其是在新兴经济的冲击之下。2013年，手游、互联网金融、环保等诸多新兴经济异军突起，传统行业在其挤压下迅速老去，一些国企纷纷放下身段向手游、互联网金融伸出橄榄枝，转型渴求一燃即着。这一势头在2014年并不会消减。无论是希望结构调整、产业链升级的一方，还是有证券化需求的一方，资本市场总能为他们找到一条最合适的途径。

　　国资改革，已成燎原之势，其将贯穿整个2014年的资本市场。

　　粤国企改革力度超预期券商闭门会讨论意见稿

　　国企改革是近期资本市场最热的主题。

　　“广东省国资委出了一份地方国有企业的改革方案，近期在征求意见。其中一条是企业改制后，将盈利部分的30%奖励给管理层，这是一条很重磅的激励机制。”看过省国资委改革方案的知情人士向记者透露。

　　一位专注研究国企改革的机构人士注意到，国企改革动作较大的是广东和上海。

　　“广东省国资委和广州市国资委都动起来了，省国资委设计的改革方案力度比市国资委的大。”前述机构人士透露，目前方案仍在征求意见，其中省国资委方案中提到的“盈利部分的30%奖励给管理层”有较多争议。

　　国企改革方案尚未公布，但资本市场的一群机构投资者已集中火力在国企改革主题中挑选投资标的。

　　券商：闭门会议讨论改革

　　3月27日，申银万国春季策略会在广州举行，会议主题就是聚焦改革，讨论国企、利率、土地、资本市场改革。其中，国企改革是最重要的一个话题。

　　这是申银万国研究所第一次将策略报告会安排在广州举行。此前，他们一直是在深圳召开策略会。申万人士称，这次在广州开会，是因为广东国企改革的进展较快。

　　就国企改革主题，申万邀请上海国有资本运营研究院秘书长罗新宇介绍国企改革的几个热点话题。他的核心观点是国企改革是真正的改革，国资集团下属二三级企业将成为主体，国企改革的很多配套措施需要完善。

　　此外，罗新宇以绿地借壳金丰投资(600606.SH)、上港集团(600018.SH)等为例介绍国企改革的路径。但对此，很多冲着国企改革主题而来的机构投资者表示“并不解渴”。

　　“跑来参加策略会主要是想了解一下地方国资委改革的思路和方案的内容，可以借机挑选个股。但没有讲这部分内容，感觉有些失望。”一位从北京跑到广州参会的保险机构投资经理表示。

　　一位机构人士告诉记者，申万是业内对国资改革研究最深入、撰写专题报告最多的券商。这次，申万将策略定调为改革，最初邀请的演讲嘉宾是地方国资委领导，但他们不愿出席演讲，理由是国企改革话题非常敏感。

　　“现在政策是权利下放，地方国企改革可以由地方政府做主，但其实他们并不敢做主，所以也不敢出来讲。”前述专注研究国企改革的机构人士接触了上海、广东、广州、重庆、合肥等地方国资委，他发现真正有实际进展的是上海和广东。

　　不过，来自保险、基金等部分核心机构会与国资委的相关领导私下讨论。

　　“27日晚上，申万组织了两场针对核心客户的交流会。第一场是由国资方面的专家讲国企改革的政策；第二场是地方国资委和相关上市公司与机构讨论国企改革的困难和感受。”一家大型基金公司投资总监透露，当晚的小型讨论会，才是改革策略会的核心。

　　据前述投资总监透露，交流会只有很小一部分机构参与，属于真正的闭门会议。“小范围讨论可以更深入，估计不会讨论改革的具体方案，但可以大概知道改革的思路和方向。”他表示。

　　机构：下不了重手

　　国企改革主题是近期券商重点关注的一条主线，很多研究员均围绕这条主线挑选相关个股推荐给机构。

　　最近5个交易日，友谊股份(600827.SH)涨幅超过20%。中信证券一位零售行业研究员27日在微信中推荐，“友谊股份涨幅居前，这主要受益于上海国企改革方案提交临近，改革大幕开启，友谊股份作为上海国资零售企业整合平台，料将率先受益。”

　　对于卖方的热情荐股，作为买方基金经理、保险投资经理的反应是有浓厚的兴趣，但“下不了重手投资”。

　　“国企改革是真的吗？改革以后，能带来多大效果？”华南一家大型基金公司投资总监说，政府都在讲国企改革是释放红利，但究竟能给企业基本面带来多大改革，他持怀疑态度。

　　一位与多位机构投资者交流过的卖方人士介绍，机构对国企改革抱有浓厚的兴趣，但真正重仓配置的非常少。

　　“国企改革的具体政策还没出台，现在就是找一些基本面不至于太差、有安全垫、管理层水平还不错的上市公司。”办公地址位于招行大厦的一家基金公司投资经理透露，其持仓中配置了部分国企概念股，但占比不到10%。

　　深圳另一位基金经理以组合配置的方式布局了广东和上海的国企改革主题概念股。他选择的是竞争性行业中利润率低、管理成本高的上市公司。

　　机构投资者不敢重仓配置国企改革主题股，一是在于各地改革方案还没出台，一切还处于预期之中；二是市场中还没有出现国企改革的成功样本。

　　“大家对国企改革主题纠结，核心的问题是现在还没有哪只龙头股把上涨空间打出来。”上海一位机构人士指出，主题投资必须有龙头把空间打出来，资金才会有追随的欲望。这就如2013年炒自贸区主题，当外高桥(600648.SH)股价连续飙升，让机构看到上涨空间。

　　但与自贸区主题不同的是，国企改革主题炒过好几波，每一波涨幅并不高，随后出现回落。最典型的样本是上海梅林(600073.SH)，其公布的股权激励方案低于市场预期，股价大幅走低。这让机构纷纷怀疑国企改革的赚钱效应。

　　此外，机构纠结国企改革主题股跟资金的考核机制有关。

　　“改革方案还没有出，等真正有一个标的做出来，估计要到明年了。但大家的考核期也就一年，更关注的是今年能不能兑现业绩，能不能赚钱。”前述来自基金公司的投资经理表示，近期很多机构少量参与国企主题，还是抱着炒一波就走的心态，并非坚定看好这一主题投资。