ETC全国联网 开启物联网百亿市场（附股）

　　达华智能:尚处在产能瓶颈期

　　类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：邹高 日期：2011-10-20

　　2011年1-9月,公司实现营业收入2.17亿元,同比增长16.06%;营业利润4,969万元,同比35.78%;归属母公司所有者净利润4,436万元,同比增长33.97%;基本每股收益0.21元。

　　从单季度数据来看,2011年第三季度公司实现营业收入8,481万元,同比增长35.16%;营业利润1,923万元,同比增长38.55%;归属母公司所有者净利润1,638万元,同比增长33.08%;第三季度单季度每股收益0.08元。

　　主营业务平稳发展。报告期内,公司业务平稳发展,营业收入同比增长16.06%。公司近两年公司营业收入增速相对平稳主要受限于产能利用率饱和,而未来募投产能的逐步投产预计将会缓解公司产能瓶颈,推动公司营收增速上升。

　　从产品结构来看,公司未来在高频及超高频RFID标签卡产品收入占比预计将会进一步提升,而其相对于低频产品较高的单价将会在一定程度上提升公司营收增速。

　　毛利率同比小幅上升。报告期内,公司综合毛利率同比上升1.08个百分点至31.20%,主要源于原材料芯片采购价格下降,进而产品成本趋于下降,推动毛利率小幅上升。

　　利息收入大幅增多。报告期内,公司期间费用率同比下降2.46个百分点至7.46%。其中,财务费用率同比下降5.13个百分点,主要源于募集资金利息收入大幅增长。

　　积极布局RFID领域。报告期内,公司拟通过增资收购、设立子公司等方式纵向横向延展产业链。除旨在加强RFID标签卡产品的研发、营销能力外,公司积极向下游系统集成商拓展,涉及智能交通、农业等应用领域,增强公司在RFID领域的综合竞争力,有利于公司实施业务拓展。

　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.30元、0.36元、0.46元,按10月18日股票价格测算,对应动态市盈率分别为52倍、43倍、34倍。公司面向RFID广阔领域,但短期估值偏高,暂维持公司“中性”的投资评级。

　　风险提示:募投项目实施未达预期、应收账款风险。