券商评级：廉价筹码需握牢 22股走出独立行情

　　　　厦门钨业:资源扩张延续,钨钼优势不减

　　类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：闵丹,王凤华 日期：2014-03-31

　　净利润同比下降10.07%。报告期,公司全年实现合并营业收入98.75亿元,同比增长11.31%;实现利润总额13.37 亿元,同比增长32.18%;实现归属于上市公司股东的净利润4.60 亿元,同比下降10.07%,对应EPS 0.67 元。每10 股派现2.5 元。

　　受需求不振影响,主营产品面临较大压力,盈利下滑。公司主营钨产品方面,受需求冷清,竞争激烈影响,合金产品盈利下滑,全年毛利率28.68%,略高于去年;稀土产品方面受价格企稳影响,全年实现扭亏,毛利率0.97%;电池材料方面,贮氢合金粉受锂电替代影响,销量进一步下降,同比下降13%;但锂离子材料在产品开发及客户开发方面都取得较好进展,销量进一步扩大,同比增长24%,综合毛利率1.74%,成功进入新能源汽车领域; 房地产业务因主要在厦门及周边地区,受市场调控影响较小,开发项目销售良好,毛利率高达52%。综合毛利率较去年同期上升4.79 个百分点,为30.55%。

　　钨钼优势不减,稀土整合受益。2013 年公司先后收购了江西都昌金鼎矿业、与洛阳钼业成立合资公司生产APT、完成了连城鼎臣稀土和黄坊稀土两家采矿权证的整合、扩产及技改硬质合金、磁性材料和三元材料生产线。此次募集资金有望进一步促进公司外延式资源扩张和内生性增长,有效提升公司未来业务发展的核心竞争力和盈利能力。

　　预计2014 年EPS 为1.00 元,上调至“买入”评级。2014 年预计钨价稳定上涨、公司能源新材料业务扭亏,房地产业务继续释放业绩, 2014-2016 年EPS 分别1.00 元、1.05 元和1.23 元,对应动态市盈率分别为23 倍、22 倍和19 倍,上调至“买入”评级。