TMT行业并购数量同比增长65% 相关个股有望再度爆发

　　据英国《金融时报》报道，今年一季度全球TMT(即科技、传媒和电信)行业并购交易额为1740亿美元，达到自2006年以来的最高水平。高盛全球并购业务主管Gene Sykes表示，相关科技公司的估值比以往更具风险。

　　据了解，在今年第一季度，全球TMT行业并购的数量同比增长65%，行业并购交易占到并购交易量的五分之三。

　　TMT概念股一览：

　　华谊兄弟、光线传媒、数码视讯、中兴通讯、恒宝股份、电广传媒、奥飞动漫、博瑞传播、掌趣科技、振华科技、北纬通信等。

　　科普：TMT(Technology，Media，Telecom)，是科技、媒体和通信三个英文单词的缩写的第一个字头，整合在一起，实际是未来(互联网)科技、媒体和通信，包括信息技术这样一个融合趋势所产生的大的背景，这就是TMT产业。

　　华谊兄弟2013年度业绩点评：成果丰硕，股价已显吸引力

　　华谊兄弟 300027 传播与文化

　　研究机构：华融证券分析师：郑及游撰写日期：2014-04-01

　　事件：

　　华谊兄弟发布 2013年度业绩报告，并于3月27日举办2013年度业绩说明会。

　　点评：

　　5年净利润达到近10倍的经营成果公司 2013年实现营业总收入20.14亿元，同比增长45.27%，归属上市公司股东净利润6.65亿元，同比增长172.23%，是上市前2008年的9.78倍。

　　公司并提出下一步的市值目标是 600亿元。对现阶段，公司对市场趋势的判断是：1)BAT 带动行业空间融合；2)硬件、内容、视频网站在一体化；3)移动端颠覆性变革；4)电影和明星是内容发动机。在这种趋势之下，公司认为自身的核心竞争力是：1)品牌传播力；2)电影原创及造星能力；3)IP 货币化；4)(B)AT 等独特跨界合伙人。为此，公司未来三至五年的工作方向是：

　　1)电影国际化；2)IP 货币化(实景娱乐)；3)原创产品(包括电影、游戏，预计H2会有更多游戏产品发布)领先战略；4)移动互联网O2O.

　　对 2014年，公司定为既是(电影)国际年，又是整合年。公司计划将游戏业务培养为公司三大内容支柱业务之一，将继续通过外延发展方式发展包括平台和发行业务在内的游戏业务。公司并预告2014年一季度将实现归属上市公司股东净利润同比增长110%-140%。

　　电影业务可望在国际化上取得突破性进展报告期内公司电影在大陆地区的票房合计约为人民币 30亿元，主要影片有《十二生肖》、《西游降魔篇》、《大明猩》、《忠烈杨家将》、《海啸奇迹》、《控制》、《狄仁杰之神都龙王》、《私人订制》共8部；在2013年度中国电影票房排行榜前十中占据4位，前五位中占据三位，国产电影市场占有率约30%。

　　相应的电影及衍生业务收入为 10.81亿元，同比增长76.42%，毛利率54.90%，同比增长19.60个百分点。

　　公司董事长预计中国电影还将有 5年的高速增长期，所以电影业务还会是公司的核心业务，认为未来的中国大娱乐集团，即是世界级别的大娱乐集团。

　　公司此前公告投资美国 Studio 8 意向，拟投资3 亿元，以取得Studio 8 影片在中国大陆的发行权。

　　2014 年电视剧业务开局较好2013 年度公司电视剧及衍生业务收入5.18 亿元，同比增长36.13%，毛利率44.89%，同比下降11.13%。形成收入的电视剧主要有《钢魂》、《连环套》、《石光荣和他的儿女们》、《我们的生活比蜜甜》、《秀秀的男人》、《孩奴》、《无贼》、《我的儿子是奇葩》、《原乡》、《爱情最美丽》等 10 部。

　　2014 年公司计划形成收入的电视剧包括：《红色宝藏》、《双雄》、《孩奴》、《青春守则》、《同门》、《无贼》、《往日情怀》、《我的儿子是奇葩》、《还是夫妻》、《槐树花开》、《半路父子》、《离婚律师》等12 部，约432 集。

　　从目前情况看，公司电视剧业务的2014 年开局较好，《无贼》、《利箭纵横》、《我的儿子是奇葩》、《原乡》等在卫视、央视的收视表现很好，预计未来每个月都会有作品出现在卫视频道上，同时预计6 月会完成对浙江永乐的并购，2014 年电视剧业务收入大概率继续增长。

　　手机游戏业务表现抢眼公司此前公告拟收购广州银汉科技 50.88%股权，并在1 月16 日获得证监会的有条件审核通过，公司预计将在二季度完成对银汉科技的合并。

　　参照 GAMELOOK 数据，银汉科技2013 年合计游戏流水近8 亿元，2014 年的游戏流水目标是20 亿元下一步公司还有继续并购手机游戏公司的可能，公司还在积极寻找手机游戏项目，包括平台和发行公司；公司将游戏视为一个收入引擎，因此必然会让这个引擎更丰满。

　　市值开始显现吸引力，给予“推荐”评级我们预计 2014 年公司可望实现净利润8 亿元以上，其中游戏业务2.5 亿元，传统业务5.5 亿元，结合公司可能通过外延式手段发展游戏等业务的情况，给予“推荐”评级。

　　风险提示：电影票房收入的高度不确定性、创业板进一步下跌拖累估值中枢继续下降的可能

　　光线传媒2013年报点评：业绩符合预期，2014年有望改善

　　光线传媒 300251 传播与文化

　　研究机构：山西证券分析师：张旭撰写日期：2014-03-27

　　事件描述

　　公司近日公布2013年业绩年报：报告期内，公司实现营业收入9.04亿元，比上年同期降低12.54%；归属于上市公司股东的净利润为3.28亿元，比上年同期增长5.71%。此外，公司公布2013年度利润分配方案：以资本公积金向全体股东每10股转增10股，派发现金股利人民币1.00元(含税).

　　点评

　　013年业绩符合预期，2014Q1业绩低于同期表现。2013年公司共实现收入9.04亿元，比上年同期降低12.54%，符合我们的预期。其中电影业务实现50,112.58万元，同比下降12.54%，占营业收入55.42%；栏目制作和广告业务实现收入33,267.65万元，同比减少14.47%，占营业收入36.79%；电视剧业务实现收入7036.95万元，同比增长13.33%，占比7.78%，同比上升了29.67%。2013年营业收入同比下降主要在于2012年《人囧途之泰囧》高票房形成的高基数。2014年第一季度，公司盈利1645万元-2879万元，比上年同期降低65%-80%。主要原因在于第一季度为广告和节目的传统淡季。而电影收入方面，春节档《爸爸去哪儿》票房达6.9亿元，但收入比去年同期有所下降。 电视剧业务业绩稳步提升，毛利率增长21.69%。2013年公司共取得10部电视剧的发行许可证，其中有6部电视剧实现收入7036.95万元，同比增长13.33%，毛利率为67.60%，同比增长21.69%，改善明显。电视剧业务的增长，主要是由于《精忠岳飞》等多部电视剧取得了良好收入。公司在2013年10月收购了新丽传媒27.64%的股份。由于新丽传媒在电视剧领域实力较强，此次收购将帮助公司加强电视剧业务的布局，增强电视剧的制作和发行实力，完善产业链，与电影业务形成优势互补。2013年Q4，公司取得了《新闺蜜时代》等5部电视剧的发行许可证，预计在2014年可以确认收入；公司在2014年还将投资2部电视剧，预计集数总和为80集。

　　电影业绩下滑，2014有望突破。2013年公司共发行9部电影，其中包括2013年内地票房前列的《致我们终将逝去的青春》。2013年共实现票房23.27亿，占全国总票房的19%，在数量和票房上位居全国前三名。2013年公司电影业务实现50,112.58万元，同比下降12.54%，毛利率为42.60%。电影收入的同比下降主要是因为去年电影高票房带来的高基数，但是单片毛利率有所提高。2013年，公司及子公司设立了天津夜线影业有限公司、山南光线影业有限公司，并投资了天津橙子映像传媒和彼岸天(北京)文化有限公司，帮助其进一步推动电影制作和发行业务，并向动漫电影延伸。2014年公司已发行电影3部，其中春节档大热电影《爸爸去哪儿》实现票房69,417万，此外公司计划发行《同桌的你》等11部电影，较去年数量有所增加，2014年电影业务收入值得期待。

　　栏目制作与广告业务转变合作方式，收入下降。2013年电视节目实现收入33,267.65万元，同比减少14.47%，毛利率为47.33%，同比增加11.31%。2013年公司继续保持《娱乐现场》等老牌节目，加强了与央视的合作项目，《加油！少年派》等4个节目已经在央视播出，与卫视频道合作。同时还参与制作了《CCTV网络春晚》等9个演艺节目。由于今年公司转变了与电视台的合作方式，收入和成本都有所降低，但毛利率有所增加。2013年投资的数字演播中心及节目采编数字化项目改造的实施，将提升公司节目制作的硬件环境，节目制作的能力也将增强。2014年，公司将整合4个工作室和1个音乐中心，设立新媒体节目部，计划制作10档节目，分别为在央视播出的《梦想星搭档》等7个节目，在卫视播出的节目《老爸老妈在囧途》和在地方电视台播出的《音乐风云榜》等2个节目。

　　毛利率和费用率小幅变化，保持稳定。2013年毛利率为46.29%，同比增加6.10%。2013年公司费用率控制稳定：销售费用率为1.3%，同比下降0.35个百分点，主要是由于销售人员工资和办公费的减少；管理费用率为5.54%，增加0.75个百分点；财务费用由于利息收入减少，降低了11.62%。

　　投资天神互动，拓展细分领域。公司在2013年除对外投资5家影视剧公司外，还与子公司收购了北京天神互动科技10%和2.5%的股权，向传媒和娱乐的细分领域拓展。2014年，公司将继续收购或投资游戏、动画、互联网视频内容、细分领域的视频网站、移动社区和应用领域，进一步丰富“传媒+娱乐”，“渠道+内容”的业务构架，打造综合性文化传媒集团。

　　盈利预测与估值：我们认为公司2013年业绩符合预期，2014年电视剧、电视节目和电影业务将稳定发展，同时外延式投资将继续推动公司综合性文化传媒集团的建设。我们预计2014、2015EPS分别为0.88和1.22,2014、2015PE分别为46倍和33倍，给予增持评级。

　　存在风险： 作品审查风险；行业政策风险；知识产权侵权和纠纷风险。