TMT行业并购数量同比增长65% 相关个股有望再度爆发

　　恒宝股份：业绩表现略超预期，持续高速增长趋势确定

　　恒宝股份 002104 电子行业

　　研究机构：长江证券分析师：陈志坚，胡路撰写日期：2014-02-11

　　报告要点

　　事件描述

　　恒宝股份发布 2013年全年业绩预告。报告显示，公司2013年全年实现营业收入12.64亿元，同比增长35.89%，实现归属于上市公司股东的净利润为2.02亿元，同比增长58.49%，全面摊薄每股收益为0.46元。

　　事件评论

　　金融 IC 卡业务持续发力，业绩表现略超预期：公司2013年全年业绩表现略超市场预期，原因在于公司金融IC 卡销量大幅度增加，从而支撑公司业绩强劲增长，预计2013年全年公司金融IC 卡销量将接近6000万张。

　　分季度而言，2013年第四季度公司业绩呈现加速增长态势，实现营业收入4.66亿元，同比增长53.09%，实现归属于母公司净利润0.82亿元，同比增长74.77%，可以发现，公司业绩增速依然处于持续上行通道中。

　　金融 IC 卡、移动支付维持高景气，确保公司业绩继续高速增长：我们认为，未来两年中国金融IC 卡和移动支付仍将确定性的处于爆发式增长阶段，两大利基市场将能确保公司业绩维持高速增长。具体而言：1、随着2015年时间节点的逐步临近，监管层必将加大力度强制推进EMV 迁移，与此同时，受到竞争驱动，各大银行将会加快推进EMV 迁移的进度。我们预计，2014年中国金融IC 卡发卡量将会达到5亿张，较2013年同比翻番，公司可以凭借其多年来磁条卡的经营优势实现换卡的平稳过渡，继续分享金融IC 卡行业盛宴；2、我们重申，中国移动支付发展的客观条件已然成熟，行业内外竞争将会成为2014年中国移动支付继续超预期发展的主要驱动因素。我们观察到，中国电信和中国移动竞相加大NFC 卡集采力度，显示出运营商在移动支付领域竞争明显加剧，与此同时，银行、互联网厂商积极开展移动支付业务，共同推动移动支付发展普及，公司作为国内领先的移动支付卡制造商将会成为行业爆发的直接受益者。

　　引入战略投资者，外延式并购保障公司长期成长：我们注意到，公司近期通过股权交易方式引入战略投资者，试图对内尽快完善激励机制，完成对公司管理层及核心技术人员的激励，对外强化公司外延扩张预期，推动公司加速发展。我们判断，公司在主营智能卡业务处于高景气度时积极谋求外延式扩张，有助于保障公司长期成长。

　　投资建议：我们预测公司2014-2015年全面摊薄EPS 分别为0.65元和0.87元，重申对公司的“推荐”评级。

　　奥飞动漫事件点评：设立产业基金，加速互联网产业链布局

　　奥飞动漫 002292 传播与文化

　　研究机构：国联证券分析师：周纪庚撰写日期：2014-03-06

　　事件：

　　奥飞动漫公告拟与广发信德投资管理有限公司共同出资成立基金管理公司“珠海广发信德奥飞资本管理有限公司”，公司认缴400万，占注册资本的40%，双方拟以成立后的标的公司为普通合伙人及管理人，成立珠海广发信德奥飞产业投资基金一期(有限合伙)(以下简称“产业基金”)，主要从事互联网文化产业股权投资或债权投资及相关顾问业务。公司承诺向产业基金出资4000万元人民币，广发信德承诺出资6000万元人民币。

　　点评：

　　设立产业基金产融结合，加快全产业链布局，打造大动漫平台。

　　奥飞动漫此次与广发信德共同设立产业投资基金将推动产融结合，切入到行业内更深更广的发展领域。广发信德已经成立了7年，此前已经有较多成功投资案例，包括青岛华仁药业、广东安居宝数码科技、广州鸿利光电、江苏林洋电子等。通过产融结合，将进一步拓展公司大动漫平台，加快全产业链布局。

　　强化互联网布局，增强发展后劲，提升公司价值。

　　公司设立的产业投资基金主要投资领域为互联网文化产业，包括互联网游戏、广告、文学、视频及影视、动漫及其衍生品等细分领域。一方面，互联网文化领域是当前传媒行业中最具发展潜力和前景的板块，公司此举布局未来；另一方面，公司通过积累互联网行业投资经验，也有助于寻找新的发展方向和模式，增加储备，提升公司价值。

　　今年公司在移动互联网领域的发展有望加速。

　　奥飞动漫在今年1月份收购手游公司广州叶游，奠定了全年向移动互联网端布局的基础，再加上13年底收购手游公司方寸科技和爱乐游100%的股权，并参股了手机游戏开发商Lakoo Limited10.28%的股权，以及卡牌类手机游戏开发商上海哈邻网络科技有限公司20%的股权，体现出向移动互联网领域加速发展的战略。预计公司今年在已有业务动漫影视、动漫玩具、非动漫玩具、婴童用品和电视媒体持续增长的同时，移动游戏业务将表现靓丽。

　　维持“推荐”评级。我们预计公司2014-2015年每股收益分别为0.63元和0.91元，对应当前股价PE分别为52.4和36.3，净利润分别为3.89亿和5.68亿，12-15年净利润年复合增长率为46%，考虑到动漫行业空间大，公司14年在移动端拓展快，全产业链布局完善，未来多板块协同效应显著，我们维持公司“推荐”评级。

　　风险因素：(1)收购整合不达预期的风险；(2)动漫行业竞争加剧的风险。