券商评级：二八转换暗藏玄机 25股迎华丽转身

　　　　保利地产:稳健增长,财务状况良好

　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：崔娟 日期：2014-04-02

　　事件:公司发布2013年报,2013年公司实现营业收入为923.56亿元,同比增长34.03%;归属于母公司股东的净利润107.47亿元,同比增长27.36%;基本每股收益1.51元/股,基本符合前期预测。

　　点评:

　　房地产销售稳健增长。2013年,公司实现销售签约面积1064.37万平方米,同比增长18.11%;实现销售签约金额1252.89亿元,同比增长23.15%,市场占有率1.54%,比2012年下降0.04个百分点。

　　拿地速度加快。2013年,公司继续坚持一二线中心城市为主的“3+2+X”区域布局战略,新进入太原、遂宁、清远、湛江、韶关、肇庆等城市,已进入城市达49个。全年公司共新增54个房地产项目,新增容积率面积1827万平方米,同比增长38.5%;新增权益容积率面积1321万平方米,同比增长53.4%。

　　财务状况良好。报告期末,公司资产负债率77.97%,和年初相比减少0.22个百分点。扣除预收款项后,其他负债占总资产的比例为43.8%,和年初相比略增1.7个百分点。报告期末,公司货币资金338亿元,高于短期借款和一年内到期非流动负债196亿元,财务状况稳健。

　　大力推动商业地产、房地产基金和养老地产等业务发展。报告期末,公司持有集中商业物业约84万平方米,期内公司商业租赁及经营收入约11亿元。同时,商业公司完成了自营商业零售业态研究,进一步深化了品牌战略联盟,为商业经营能力的持续提升奠定了基础。公司房地产基金业务继续保持高速增长,资金管理规模突破200亿元。报告期内,公司借助老博会平台,正式发布了“以全产业链方式进军养老产业,打造机构养老、社区养老和居家养老‘三位一体’的中国式养老体系” 的养老产业战略。

　　盈利预测及投资评级:我们预计公司2014~2016年每股收益分别为1.93元(下调3%)、2.39元(上调1%)和2.95元,对应2014年4月1日收盘价(7.7元)的市盈率分别为4.0倍、3.2倍、2.6倍,维持“买入”评级。

　　风险因素:宏观经济增速低于预期;货币政策收紧;调控加码。