券商评级：二八转换暗藏玄机 25股迎华丽转身

　　　　海螺水泥:产销增、成本降、价格稳 增长延续

　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：卜忠东 日期：2014-04-02

　　投资要点:

　　2013年度业绩高速增长

　　公司2013年度实现主营业务收入542.01亿元,同比增长20.28%;归属于上市公司股东的净利润为93.8亿元,同比增长48.71%;每股盈利1.77元。经营活动产生的现金流量净额为151.99亿元,同比增长32.06%。

　　公司2013年利润的增长主要来自于产销增长和成本下降,水泥价格基本维持平稳态势,预计这些因素将继续支撑公司2014年业绩保持增长 2013年公司水泥熟料合计净销量为2.28亿吨,同比增长21.95%;水泥熟料综合成本同比下降15.34元/吨,同比下降8.84%;全年水泥均价基本平稳,个别地区价格微降。预计这种局面2014年有望延续,将支持公司2014年业绩增长。

　　2013年盈利能力和营运效率均为历史次高点

　　公司2013年销售毛利率和销售净利率分别为33.01%和17.75%,为历史次高点;公司2013年应收账款周期仅为1.92天,逼近其历史最低值2004年的1.82天;2013年存货周转天数为37.59天,比历史最低值2006年的34.99天略高。

　　维持买入评级

　　未来三年业绩有望持续增长,预计2014-2016年每股收益分别为2.20元、2.45元和2.61元,对应当前股价的市盈率分别为7.5倍、6.8倍和6.3倍。给予买入的投资评级。

　　风险提示

　　原材料价格波动,固定资产投资增速下滑、房地产需求的不确定,以及公司相关项目进展的不确定性等,均可能对公司业绩构成一定的不确定性影响。