券商评级：二八转换暗藏玄机 25股迎华丽转身

　　　　万科A:合伙人制度启航

　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：苏雪晶,刘璐 日期：2014-04-02

　　事业合伙人制度正式启航:公司股东大会审议通过建立公司项目跟投制度,意味着公司事业合伙人制度正式开始启动。此次公司项目跟投制度的特点在于:1、最低比例限制。项目所在一线公司管理层和管理人员必须跟投,且有具体的投资最低比例限制。2、避免关联交易。此次跟投制度将公司董事、监事、高级管理人员排除在外。3、覆盖公司所有项目。此次项目跟投制度覆盖公司当前及以后所有项目,包括当前推行的“小股操盘”项目。4、单项目投资峰值限制。员工初始跟投份额不超过项目资金峰值的5%,在最低比例以上即可。我们认为此次项目跟投制度的建立对于公司意义重大,通过跟投,有助于提高团队稳定度,并且在这种激励机制之下,团队将发挥更大的创业热情,为公司创造更大的价值空间,另外值得强调的是,在当前主流房企都逐步开始采用这种项目合伙人制度的当下,公司的此次举动也是顺应潮流的正确选择。 新激励机制激发新活力:公司同时提出将对10年提出的公司经济利润奖金方案进行修订。此次改良后的经济利润奖金方案与10年版在双向调节机制上依然保持一致,主要不同点在于取消了个人奖金部分,并且需要封闭运行三年。我们认为这一改变为公司带来的意义在于:1、稳定军心。在奖金架构上进一步提升公司团队的稳定度;2、增加投资范围。三年的封闭周期使得公司所能运用的计提奖金额度以及周期大大提升,相对应的投资范围也更广,有助于提升公司投资收益。值得强调的是,当前公司管理层持股比例较低,在符合证监会相关要求下,集体奖金的提升也为公司增持自身股票提供了资本基础。

　　盈利预测和评级:公司在不断优化管理效率的同时,保持着与时俱进和坚持专注的心态,我们继续坚定看好公司未来发展,预计公司14年、15年EPS分别为1.68、2.09元,维持“买入”评级。