权重开始发力反弹得以延续 20只股当积极介入

　　中电远达:催化剂成主要亮点,公司安全边际突出

　　中电远达 600292

　　研究机构：长城证券 分析师：郑川江 撰写日期：2014-04-02

　　投资建议

　　我们预计公司2014-2015年EPS为0.63/0.73元,目前股价对应2014-2015年PE为29.0/25.0倍。公司是中电投集团重要的融资平台,后续水处理和核废业务都有望超预期;且公司股价经过前一段时间的调整,风险已经充分释放,目前估值的安全边际突出,我们维持“推荐”评级。

　　投资要点

　　事件:公司公告2013年报,同时拟每10股派1.5元(含税)。

　　业绩略低于预期:实现营业收入32.51亿元,同比减少32.16%,主要是由于非环保资产剥离,2013年不再纳入合并范围;归属于母公司股东的净利润2.08亿元,同比增长23.63%,归属于母公司股东的扣非净利润2.13亿元,同比增长112.16%;EPS0.41元,同比增长24.24%,扣非后EPS0.42元,同比增长110.00%,业绩略低于市场预期。

　　公司业绩略低于预期主要是因为特许经营、脱硝催化剂等毛利率较2013年上半年有所下滑,导致综合毛利率较2013年上半年下滑1.32个百分点至18.51%。

　　催化剂业务超预期,成主要业绩增长来源:2013年公司脱硝催化剂销售量2.79万方,同比增长175.12%,实现营收8.64亿元,同比增长189.52%,利润总额2.01亿,同比增长388.59%,占公司利润总额的57.6%,超出市场预期。公司2013年利润总额同比增加1.10亿元,其中脱硝催化剂增利1.60亿元,特许经营增利0.19亿元,环保工程增利0.18亿元,非经常性损益减利0.76亿元,催化剂业务成为公司主要的业绩增长来源。

　　业绩展望:(1)脱硝2014-15年仍处于景气高点,公司环保工程业务和催化剂业务盈利仍将维持较高水平;(2)公司拟非公开发行收购集团脱硫脱硝特许经营资产,资产注入一旦完成,公司运营资产规模将进一步扩大;(3)公司积极布局电厂水岛业务和核废业务,后续有望快速增长。

　　盈利预测与投资建议:我们预计公司2014-2015年EPS为0.63/0.73元,目前股价对应2014-2015年PE为29.0/25.0倍。公司是中电投集团重要的融资平台,后续水处理和核废业务都有望超预期;且公司股价经过前一段时间的调整,风险已经充分释放,目前估值的安全边际突出,我们维持“推荐”评级。

　　风险提示:资产收购进度低于预期,水处理等业务开拓低于预期。