中国军改大幕拉开：军工改革全面深化 9股最受益

　　华力创通:逻辑未变,信心未变

　　华力创通 300045

　　研究机构：国海证券 分析师：孔令峰 撰写日期：2014-03-06

　　事件:

　　我们邀请了华力创通董秘吴总、首席工程师路总,对已公布的2013年业绩预告以及近期公司经营情况做出说明, 并对市场关心的其他问题与投资者进行了现场交流。

　　点评:逻辑未变,信心未变

　　1、通、专装招标进程不同导致公司相比其他公司订单落后 一方面,部队在通装和专装的招标上面时间不完全重合。北斗行业的各个公司开发产品的侧重点不同,年前的招标大都以通装为主,而华力创通则在部队专装方面有自己独特的优势。另一方面,公司自去年开始已经有小批量的订单出来,但单项的金额比较小,也没有经过合并,达不到披露的标准。另外两家披露的大金额订单都属于合并后的订单。

　　2、北斗业务开始发力,军民品项目逐步落地 2013年业绩下滑,主要是由于公司投入了大量的资源在北斗上面,导致传统的仿真业务下滑较大。北斗的研发费用以及产品化阶段投入非常大,子公司上海半导体从事芯片设计和半导体开发,成立不久而且研发费用很高,也吞噬了很多利润。未来公司会注意业务的协同发展,不会因为发展北斗而放弃传统的两块业务。在北斗军用方面,目前第一批进入定型和审价有3-4个产品,第二批还将有10多个产品。民用市场公司跟好帮手的合作项目以及国家部委的一些项目会陆续落实。

　　3、行业面临爆发,公司具有先发优势将显著受益 重申我们的推荐逻辑:北斗行业处于爆发前夕(同行业其他公司的订单以及公司目前的供货情况也能反映出来),公司在北斗导航领域有明显的技术优势(芯片获得多项比测第一名)和市场资源优势(与传统业务客户重合),在民用领域已经具有先发优势(与好帮手签订北斗民用第一单),将最大程度受益于行业的爆发。预计2014-2015年每股收益0.60元、0.80元,对应当前股价PE31.9倍、23.9倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:北斗民用推广不达预期;部队采购进展慢于预期。