券商评级：权重暴涨藏玄机 27股成反弹领头羊

　　　　闰土股份:高速成长的染料巨头

　　类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：高兵,高峥 日期：2014-04-08

　　投资亮点

　　公司是国内染料行业巨头,公司主营业务主要分为染料、保险粉、其他化工原料及助剂四类,现拥有分散染料产能13万吨,活性染料产能5万吨,分别位于全国第二和第四位。

　　染料龙头协同整合产业链,环保门槛提升加剧产业整合,供给收缩提升各自话语权。染料龙头龙盛和闰土达成专利和解,为双方项目合作互相支持,有效降低生产成本,增强各自产品产业链的协同整合。环保门槛的持续提高加剧落后产能淘汰,两相共振凸显龙头企业优势。

　　公司围绕染料核心产品内外延伸,努力打造利润增长新的前沿阵地。公司继续布局染料产品周边重要原材料项目,其中占分散染料成本3%以上的中间体原料公司都实现了自供,包括H酸、K酸等重要中间体,逐渐完善内延式布局。16万吨离子膜烧碱及其衍生氯气和氢气原料项目将陆续达产,同时公司布局医药公司和民营医院,公司外延式布局更加清晰。

　　财务预测

　　我们预计染料行业在新的行业格局下,将长期保持高毛利水平。

　　我们预计公司2013/14/15盈利在每股1.08/1.89/2.22元,目前估计对应2014年EPS12.7倍。

　　估值与建议

　　长期看好染料行业以及公司内延式和外延式中间体业务盈利能力,首次覆盖闰土股份,给予“推荐”评级,目标价30元,对应2014年EPS15.9倍。

　　风险

　　染料价格上涨不及预期,新产品效益不及预期。