第二届上交会24日开幕 特斯拉将完成大陆首秀(附股)

　　万向钱潮：就是新能源车投资标的

　　研究机构：国泰君安日期：2014-2-27

　　公司公告说明菲斯克为集团所收购，不在万向电动车体内，研报认为这不改变万向钱潮就是新能源投资标的，万向具有新能源零部件配套与电动车整车开发业务。

　　投资要点：

　　盈利预测：维持公司2013-15年的EPS为0.33、0.42、0.47元，由于新能源产业链属性突出，上调目标价至15元，维持增持。

　　毫无疑问的新能源汽车标的：1)致力于从事电动车关键零部件的研发生产，于2010年4月决议投资开发电机和电控后，公司正在渐次推进这两个关键零部件的研发，并且逐步取得了进展，比如电机已经小批量试销试装。2)公司承认等到万向电动车公司正常盈利，管理层会适时提出投资万向电动车的动议。因为投资万向钱潮相当于看好电动车的前景，看好电动车的前景就可以认同万向电动车公司必然会正常盈利，那么万向电动车注入万向钱潮就是早晚的事。

　　力图配套菲斯克，比其他正在与特斯拉接触的国内零部件公司更靠谱。菲斯克将会是万向集团的子公司，万向钱潮与菲斯克同为万向集团控制，研报认为只要万向钱潮的零配件达到标准，菲斯克没有理由不使用它的零配件。只要使用万向钱潮的零部件，那么万向钱潮就是新能源产业链，比其他意图给特斯拉供货的零部件公司更加可靠。

　　菲斯克短期不在承诺注入之列，未来不可知。菲斯克是集团收购的资产，并非在万向电动车体内，简单看与万向电动车无关，但是研报知道集团内的业务与上市公司不能同业竞争，菲斯克开发的是增程式新能源汽车，万向电动车是纯电动汽车，实际上都是电动车。短期看万向电动车是专用车生产资质，菲斯克生产的是乘用车，这两种车不存在同业竞争，那么就有一个前提：万向电动车永远不造乘用车整车，但是2002年万向就研发成功了电动轿车，研报很难说万向电动车不会做乘用车。即便菲斯克不注入，研报认为也不会改变万向钱潮的新能源汽车产业链属性，目前中国只有万向集团具有豪华电动车业务。

　　杉杉股份：产业链完整的锂电池行业明星

　　研究机构：世纪证券日期：2014-2-26

　　公司业务主要分服装、锂电、投资三大块。2013年上半年，服装收入和毛利分别为7.7亿元、1.9亿元，毛利率25%左右；锂电材

　　料收入和毛利分别为9.7亿元，1.8亿元，毛利率19%左右；投资收益1亿元，主要为宁波银行分红和稠州银行长期股权收益以及处理湖南海纳股权转让。

　　公司三大板块中锂电业务是最大看点。服装业务，毛利率较为稳定，约25%左右，未来加快渠道整合，稳定增长；投资业务，为公司提供稳定现金流；新能源汽车启动在即，将引发锂电需求放量。

　　据真锂研究数据 ，未来电动自行车铅酸电池的替换、电动汽车的启动以及工业储能市场将在未来几年为锂电池带来巨大的市场空间，需求年增速达100%。

　　公司是锂电产业链最为完整的上市公司。公司1999年涉足锂电池行业，产品覆盖锂电池正极材料、负极材料、电解液，产销量均排名国内前三，并向上延伸到上游矿产资源，向下延伸到电动车动力电池生产。一旦锂电池市场启动，龙头公司将最为受益。

　　利润增长点在于锂电池需求快速增长预期下的产能扩张。正极材料目前产能5300吨/年，未来9000吨产能提升项目正在稳步推进中公司电解液目前产能为3600吨，河北廊坊年产4000吨电解液新建项目正在进行中；负极材料目前产能7500吨/年，未来郴州杉杉6000吨，以及上海闵行临港年产20000吨负极材料和年产1000吨电池合金材料，将成为全球规模最大的负极材料基地。

　　盈利与估值。研报认为随着锂电成本下降，小型锂电取代铅酸电池，以及电动汽车对锂动力电池的拉动，近几年都是可预期的，必然会引发锂电池巨大的需求空间，杉杉股份作为锂电池完整产业链的龙头必将受益巨大。首次评级“买入”。

　　奥特迅公司2014年1月跟踪报告：2013年业绩达股权激励行权条件无悬念

　　研究机构：浙商证券日期：2014-01-27

　　投资要点

　　2013年业绩有望实现翻番式增长

　　研报预计，2013年公司实现营业收入3.5亿元左右，较上年同期增长约40%；归属于上市公司股东的净利润超过5000万元，较上年同期大幅增长110%以上。

　　在手订单充足，保障2014年业绩持续高增长

　　公司把主要资源集中在电力自动化电源、电动汽车充电站、通信电源和轨道交通四大业务领域。2013年，公司新签订单较多， 其中年初在国家电网中标过亿。 研报预计，截至2014年初，公司在手订单规模约5-6亿元，相当于2012年营业总收入的2倍以上， 公司的收入确认一般集中在下半年，尤其是第四季度对全年的利润贡献值得期待。

　　盈利能力保持较高水平

　　2013年前三季，公司综合毛利率高达39.42%，较2012年同期提升2.35个百分点，预计这一盈利能力在2014年亦将得到延续。 研报认为，公司毛利率高于竞争对手的原因不在于售价而在于成本控制能力突出，产品创新能力领先。

　　南网重启招标公司将率先受益

　　南方电网有望重启电源“集中招标”，若启动集中招标，公司将率先获益，研报认为公司地处广东， 过往与南网公司合作关系密切，对南网招标启动的时间及规模会有先于行业的预判，并对获得其订单有较强的信心。 积极拓展网外市场

　　目前，国家电网采用招标的方式进行采购，投标人基本没有议价能力，此外，国网规定2012年单个公司中标比例为最高30%，2013年降至15%，这对奥特迅这样的龙头企业造成一定打击。当下，奥特迅正积极发展网外客户，尽量减少对电网的依赖，推出多类型成熟新品包括：核电电源、充电机、通信电源、SVG等，这些产品已经度过推广试用阶段，2014年起陆续进入收获期。

　　股权激励行权条件较高

　　行权条件中，公司2013-2015年的业绩增长速度颇高，研报认为，除原有传统市场的利润增长外，公司将更加依仗“网外市场”的拓展，这其中包括核电领域、充电站领域、通信电源领域以及轨道交通领域。

　　核电业务逐步复苏

　　目前内陆核电工程纷纷停建，但“十二五”时期仍有大量沿海地区的核电建设项目，其准入门槛有所提高，奥特迅是国内唯一具有核电1E级供应商资质的厂家，“牌照优势”不可小觑。报告期内，公司核电厂1E级高频开关直流充电装置销售收入近千万，同比大幅增加，研报预计，2013年全年奥特迅的核电业务与2012年相比会有一定起色，尤其表现在订单方面为未来两年的增长奠定了基础。

　　充电设备蓄势待发

　　公司一直加大对电动汽车充电设备的研发投入，已经完成了充电产品的系列化，准备的模块从24伏至750伏不等，产品无论从技术上还是方案上都比较成熟，建立了单独的生产线，做好了产能和产量释放的准备。并可根据客户需要定制产品，公司的充电设备包含自动滤波和无功补偿方面的功能，公司产品的优势还表现在大功率直流模块充电方面，稳定性较好。

　　目前，在电动汽车充电设备领域，公司主要的竞争对手为许继电气、国电南瑞、思源电气、中恒电气等。在该领域国家电网、南方电网和中国普天等均是公司客户，公司产品广泛应用在贵州、上海、北京、合肥、云南等地区。 研报认为，电动汽车充电业务的发展受国家政策、用户需求、电池性能等多方面的影响，目前当地深圳市政府及各地仅有少量的采购，纯电动汽车也主要用在出租车及公交大巴车领域，大规模的应用尚需时日，但充电站作为行业发展的先行领域一旦规模化建设，奥特迅无疑是首先受益的企业。技术路线方面，直流充电机主要是大功率充电，充电时间较短，但对电池寿命影响较大；交流充电桩主要由电源转换系统、计费系统、安全系统等组成，电流较小，充电时间较长。根据公司过往订单，从数量上看，交流充电桩多一些；但从金额上来看，直流充电机更多。

　　报告期内，公司电动汽车快速充电设备的毛利率高达50%以上，如果今后实现规模化生产，盈利空间将进一步扩大。

　　通信电源业务处起步阶段，但增长可期

　　通信电源市场容量巨大，奥特迅在发展网外业务的过程中逐步向该领域延伸，目前尚处于市场拓展阶段，江苏、武汉、广州客户都已经在试用公司产品，反应良好，产品有望取代常规UPS。此外，该产品客户主要为三大运营商，均集中采购，单个订单规模较大，可为公司节省大量销售费用。

　　目前，通信电源行业的市场格局较稳定，主要企业均有较长的供货服务记录与畅通的营销渠道，奥特迅作为新进入者面临较大的竞争压力。 但是，从行业特点来看，电力系统对电源的安全及质量可靠性要求高于通信领域，作为电力系统电源的优质供应商更加容易被通信市场所接收。

　　盈利预测及估值

　　研报预计，2013年公司每股收益0.49元，目前股价对应动态市盈率约为64倍。 考虑到公司未来较高的成长性，研报维持奥特迅“买入”的投资评级。关注国际电动车市场变化对公司股价的催化作用。

　　风险因素

　　公司在未来几年的发展中所面临的风险可能包括但不限于以下几个方面：

　　1、国内电动汽车市场发展滞后影响充电设备出货量

　　2、铅酸蓄电池等原材料价格出现大幅波动

　　3、电网投资大幅下降或中标比例降低

　　4、核电市场中标情况低于预期

　　5、通信电源市场拓展进度低于预期