全国近两成耕地被污染 土壤修复8股分万亿蛋糕

　　永清环保：湘江重金属治理拉开序幕 推动土壤修复、药剂业绩增长

　　研究机构：东兴证券 撰写日期：2014.3.13

　　关注1：湖南省开始启动湘江流域重金属污染治理

　　2012年湖南省政府发布《湘江流域重金属污染治理实施方案》，计划在2012-2015年间投资500亿元，重点治理湘江流域中长沙、湘潭、株洲、郴州、衡阳等7市中土壤、河道淤泥等存在的重金属污染问题。2013年底，省政府设立以省长为组长、各市市长为组员的工作小组，重点推进该实施方案；2014年初的湖南省环保工作会议提出，今年年底湖南将重金属污染防治项目完成情况列入湖南省政府绩效考核内容。

　　关注2：以政府直接投资和债券的方式融资用于重金属治理

　　根据湖南省的规划，湘江流域重金属治理2011-2020年历史固废、污染土壤和河道底泥的投资分别为154亿、84亿和44亿，11、12年为历史固废的治理，13-15年开始对污染土壤和河道底泥开始治理，15年之后处理量开始释放。政府直接投资占绝大部分，此外除郴州、衡阳、湘潭等市地方融资平台发行重金属治理债，通过债券的方式融资，之后通过土地出让等方式偿还债务。根据我们统计的湖南省重金属治理招投标情况看，目前主要以历史固废治理为主，即对尾矿渣的处理、冶炼厂的关停并转为主，省内土壤修复业务仍以试点为主，预计15年开始招投标量持续释放。

　　关注3：公司土壤修复经验丰富

　　公司是国内少数具有土壤修复案例经验的公司，能够采用药剂固定稳定化、蒸汽浸提等技术修复重金属、有机物污染，2013年土壤修复业务累计订单额1.2-1.3亿元，重要订单有：郴州宜章废渣处理(重金属、2000万元)、衡阳常宁底泥治理(重金属、2000万)、苏州安利(有机物污染、1800万元)等项目。

　　结论：

　　公司14、15年土壤修复业务订单直接影响公司利润增长，我们谨慎预计14、15年确认收入0.5亿元、1亿元；公司工作的重点放在药剂营销上，预计14、15年产能利用率为25%、80%，对应收入0.9亿元，2.8亿元，将成为公司业绩增长的主要贡献点。预计公司14、15年EPS0.43、0.66元，PE67、45倍，我们看好公司未来土壤修复业务、药剂销售和垃圾焚烧业务的发展空间，首次给予“推荐”的评级。