券商评级：调整已至尽头 22股逢低建仓待飙涨

　　第1页: 禾盛新材:收购金英马,走向多元化发展之路第2页: 西部资源:全产业链布局新能源汽车领域第3页: 润和软件:收购捷科智诚进军金融领域第4页: 金证股份:大股东全额认购彰显对公司发展的极强信心第5页: 法拉电子:低估值,稳定增长,新能源用薄膜电容器扩产项目将投产第6页: 华宇软件:BI和食安信息化,新业务带动新增长第7页: 顺网科技:被低估的互联网娱乐平台,翻倍空间值得期待第8页: 三安光电:战略合作模式再次复制,合作国星光电第9页: 顺络电子:一季度业绩超预期,上半年展望乐观第10页: 欧菲光:破坏性创新典范,复制成功经验迎来二次爆发第11页: 北陆药业:处于良性成长通道第12页: 锐奇股份:1季度业绩符合预期,进入自动化及激光传感产业第13页: 江苏神通:业绩平稳,等待核电业务放量第14页: 美克股份:内销毛利率创历史新高,盈利能力明显改善第15页: 中兴通讯:复苏态势明确,上半年业绩再超预期第16页: 古井贡酒:主力产品平稳增长,竞争加剧业绩承压第17页: 赞宇科技:硬脂酸供给趋紧,价格有望回升第18页: 齐峰新材:下游需求扩容,成本压力可控,公司迈入高增长阶段第19页: 中国联通:仍为我们的首选第20页: 梦洁家纺:2013高分红超预期,1Q14收入略降第21页: 歌华有线:费用占比下滑至业绩出现拐点,期待增值服务第22页: 喜临门:收入增长强劲,营销力度加强

　　　　三安光电:战略合作模式再次复制,合作国星光电

　　类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：陈运红 日期：2014-04-18

　　投资要点

　　事件:2014年4月16日,三安光电与国星光电签订了《战略合作协议》,协议约定:合作期为3年,其中,协议期第1年(14年3月~15年3月),国星光电向公司采购约为2.5亿元LED 芯片(约占三安2013年芯片收入的9.6%);协议期后续两年的采购品种及金额由双方于前一年度12月内另行协商。

　　点评:

　　战略合作模式有序推进。目前公司已与伽伟、兆驰、阳光照明、聚飞、以及国星光电等优质客户陆续实现战略合作。公司通过战略合作模式锁定下游优质客户的意义在于三方面,其一,可有效平抑芯片价格波动对业绩的影响;其二,通过与优质公司签订大额长期合同,抢占国内市场份额;其三,保障公司芯片在产能释放周期内的供应渠道。另一方面,对于聚飞及国星等客户的意义在于保障高景气周期下大规模、高性价比优质芯片的稳定供应。

　　三安发挥龙头优势抢占市场份额。从LED 产业向中国转移及芯片产业竞争格局的角度看,龙头企业将依托技术及规模优势持续提升其市场份额,国产化替代及产业集中度提升是发展趋势。此次合作方国星光电主业为组件类、显示屏器件、白光器件、以及照明应用产品的LED 封装。2013年国星实现收入11.41亿元,按20%增速测算2014年实现收入为13.7亿元。目前国星的芯片主要以国产为主,按照芯片成本占比35%测算,2.5亿元合同占国星采购芯片成本的52%。

　　未来看点:我们认为公司看点主要在于LED 芯片业务持续增长、海外业务高速增长、高端微波芯片项目的超预期推进、以及顺应行业整合趋势下的外延式扩张预期。详见齐鲁证券系列分析报告。

　　盈利预测:我们预计公司2014-2016年的营业收入分别为61.5亿元、90.9亿元和129.3亿元,同比增长64.7%、47.9%和42.3%;归属母公司净利润分别为15.1亿元、22.9亿元和30.4亿元,同比增长45.2%、51.7%和32.8%;对应EPS 分别为0.95元、1.43元和1.90元。我们看好公司长期的投资价值,2014年目标价格区间44.5~50.1元,持续推荐,维持“买入”投资评级。

　　股价催化剂:半导体芯片扶持政策出台、白炽灯禁用。

　　风险提示:LED 产能低于预期的风险、公司盈利过多依赖政府补贴的风险。