券商评级：调整已至尽头 22股逢低建仓待飙涨

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　　　　北陆药业:处于良性成长通道

　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：杜佐远,贺平鸽 日期：2014-04-18

　　事项:

　　公司发布2014年一季报。

　　评论:

　　14Q1剔除降价和激励费用影响,实际快速增长30%以上

　　之前已发布14Q1预增公告:收入和净利润均预增10-20%。

　　公司一季报收入0.79亿元,同比增长15%;营业利润1752万元,增长12%;利润总额1827万元,增长16%;净利润和归属于母公司净利润1585万元,增长17%;扣非后净利润1521万元,增长12%。考虑到对比剂系列最高零售价降价在2013年2月,对14Q1同比仍有不少负面影响,且14Q1开始计提激励费用(预计14Q1计提费用影响净利润200多万,减少14Q1净利润增速约15%)。因此:若不考虑计提费用影响,则扣非后净利润增长近30%,若再不考虑降价影响,则扣非净利润增长30%以上。

　　因降本增效,毛利率同比提升1.31pp,表现优异。经营性现金流历年一季度为负数。

　　“动能”十足,具备长大的基因

　　维持14-18EPS0.25/0.35/0.48/0.63/0.82元,同比增18%/40%/35%/32%/30%,不考虑激励费用,14-16年为0.28/0.37/0.48元,同比增32%/32%/30%。公司“动能”十足,5年GAGR超30%,是难得的有业绩、有催化剂、估值相对其他创业板医药公司并不贵的小盘股,具备长大的基因。目前14PE36X(不考虑激励费用),6个月合理估值10.7~12.1元(14PE38-43X),15年合理估值13.0-15.0元(15PE35-40X),参见深度报告《“动能”十足》20131217。

　　股价变化的催化因素

　　九味镇心颗粒

　　若进2014年全国医保,则有望快速放量,再造一个北陆。

　　2014年将拥有产品上市使用5年的安全期数据验证,2014年计划申请转OTC,以实现双跨销售。

　　正申请中药品种保护。目前等待国家食品药品监督管理局中药品种保护审评委员会专家审评。

　　新产品碘克沙醇、瑞格列奈在14-15年招标大年,有望快速上量。

　　在研产品碘帕醇、钆贝葡胺、碘克沙醇新规格等获批上市。

　　外延式扩张。