券商评级：调整已至尽头 22股逢低建仓待飙涨

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　　　　喜临门:收入增长强劲,营销力度加强

　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：濮冬燕,王旭东 日期：2014-04-18

　　我们认为1 季度的收入增长符合预期,能够强化投资者对14 年的业绩增速预期。公司正处在从“品质领先”到“品牌领先”的关键转型期,我们看好在持续的营销投入和渠道拓展后,公司发展能够上一个新台阶。公司对应14 年的PE、PB 分别为20.9、2.7,PEG 仅为0.55,维持 “强烈推荐-A”投资评级

　　1 季度净利润同比增长25.36%。1 季度公司实现营业收入2.49 亿元,同比增长37.35%;归属于上市公司股东的净利润2209 万元,比上年同期增长25.36%。相对于股权激励的全年增长目标(收入35%,利润30%),收入增速略快,利润增速略慢,毛利率同比上升了约0.5%个点,证明收入增长是有盈利质量的,投资者应该更加重视公司的收入增长。

　　收入增长37%,新渠道带来收入提速。一季度收入增速大幅提高,在房地产市场景气度较低,传统渠道增速有限情况下,包括宜得利等OEM 客户的开拓、与家具运营商销售渠道的合作等推动下,公司取得了难得的快速增长,上市后的增长动力体现出来。

　　营销战略积极,销售费用大幅上升。1 季度公司销售费用达到4084 万元,同比大幅增加78.84%,也是公司净利润增速较低的主要原因,显然,公司的营销力度正在大力加强。我们认为营销投入是公司实现“品质领先”到“品牌领先”的关键转型所必不可少的,公司积极的营销战略符合家具行业品牌消费时代到来的趋势,有助于公司增强品牌影响力。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级:1 季度的收入增长符合预期,能够强化投资者对14 年的业绩增速预期。公司14 年推行的另类股权激励力度可观,公司正处在从“品质领先”到“品牌领先”的关键转型期,我们看好在持续的营销投入和渠道拓展后,公司发展能够上一个新台阶。我们预估每股收益14 年0.52 元、15 年0.72 元、16 年0.96 元,对应14 年的PE、PB 分别为20.9、2.7,PEG仅为0.55,维持 “强烈推荐-A”投资评级; 风险提示:房地产市场调控加强,市场竞争加剧。