券商最新评级：回调是吸筹良机 22股惊现黄金买点

　　　　科达机电:洁能业务进入大丰收时刻

　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：谭倩 日期：2014-04-24

　　年报概要:公司已于3月28日发布年报:2013年实现营业收入38.12亿元,增长43.27%,归属于上市公司股东净利润3.70亿元,增长35.47%,其中扣非净利润3.46亿元,增长40.36%。同时预计2014年全年收入增长计划值为23%,对应收入47亿元,并于同期发布公告1季度净利润预增超过30%。

　　洁能业务进入大丰收时刻,业绩和订单的量级突破将形成2014年巨大亮点。根据年报公司2013年在洁能业务(过去称“清洁煤气化业务”)上确认设备销售收入2.22亿元,供气收入1.26亿元,两项合计占公司营业收入比例9.1%,累计取得订单金额9.3亿元,还有5.78亿元框架协议订单。对此我们的评价认为公司洁能业务发展气候已成,从下游氧化铝、陶瓷、玻璃等多行业需求现状分析,并结合公司同期董事会决议公告提出拟将公司名称由“广东科达机电股份有限公司”变更为“广东科达洁能股份有限公司”进行预判,2014年将成为公司洁能业务发展全面突破的元年,业绩和订单持续多领域突破将彻底打开未来成长空间,同时铸就公司资本市场的洁能环保明星形象,我们尤其认同公司更名计划彰显出的强大发展底气。

　　传统主业陶瓷机械增长超预期,2014年延续增长态势是大概率。公司由陶瓷机械起家,10年发展壮大10倍已经成为公司未来持续发展的基石,2011年完整吸收合并恒力泰以后基本完成行业垄断。与多数人预判地产需求下滑引致公司陶瓷机械下游建筑陶瓷可能陷入泥泞不同的是,我们根据调研发现建筑陶瓷行业经历2010-2012年大洗牌,目前强者愈强的发展格局越来越明显,大品牌的市场在持续扩张,并且以环保为方向对陶瓷机械的产品升级、更换需求旺盛,尤其值得注意的是2013年11月工信部发布《建筑卫生陶瓷行业准入标准》,以调产能促转型为目的,将对行业未来健康发展发挥重大作用。基于以上分析,我们预判公司陶瓷机械2014年将延续增长态势而不会有下滑风险,从而为公司继续保持高速增长营造坚强支撑。同期发布的预增公告显示1季度增长将达到30%以上,主要原因就是传统陶瓷机械业务销售收入大幅增长。

　　新业务墙材机械、液压泵、压缩机协同并进,宽护城河式发展巩固成长支撑。公司墙材机械自收购新铭丰后收入和毛利率稳步上升,2013年实现收入5.04亿元,增长38.70%,受益环保墙材加气混凝土高景气需求拉动,继续高速增长几无压力。而液压泵和压缩机两大高技术含量产品是公司正在积极培育的新品,其中液压泵毛利率49%,压缩机也有38%,市场空间十分广阔,目前正处于爆发成长的初期,高毛利属性增强了利润贡献的弹性。

　　维持“买入”评级。我们认为公司当前主要亮点集中在洁能业务,中国固有的煤炭资源优势长期不变,清洁燃煤的需求将持续高速提升。公司新型煤气生产系统专攻清洁燃煤市场,对应市场容量上千亿元,目前尚无实质竞争对手出现,而随着订单大规模交付和自身设计制造能力持续强化,全面多下游领域突破势成必然,我们预计2014年非常有望成为这一完全突破的关键元年,而与此同时传统陶瓷机械业务稳步增长,墙材机械、液压泵、压缩机高速发展,又为这一突破营造坚实基础。我们再次重申公司“买入”评级,预计2014-2015年EPS各是0.85元、1.05元,对应PE23倍、19倍。

　　风险提示:洁能业务开拓不达预期;国家环保政策力度低于预期;房地产行业风险放大影响传统业务需求。