券商评级：回调是吸筹良机 22股惊现黄金买点(4.24)

　　　　平安银行:成长新纪元,业绩远超预期

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：许敏敏 日期：2014-04-24

　　1 季度业绩远超预期且极为扎实:公司实现净利润50.5 亿元,同比增长40.8%,其中营收同比增长高达49.1%、拨备前利润同比增长52.3%,大幅超出一致预期。除了规模增速较快外,息差明显上升使得利息收入增速达32.7%,同时中收增幅接近120%推动了营收的高增长。拨备计提力度大而利润依然远超预期显示业绩极为扎实。

　　存款逆势高增长:1 季末公司存款较年初增长13.6%,其中公司存款、零售存款分别同比增长13.9%、12.1%,1 季度的存款增量已经达到2013 年全年增量的85%,存款增速在股份行中位居前列。除了综合金融带来的优势外,事业部改革背景下,投行、贸易融资、离岸业务、对公特色产品等都对公司的存款增长贡献很大。

　　贷贷平安商务卡快速推广,助推定价提升:1 季度公司新增贷款平均利率比2013 年全年的水平提升0.7 个百分点,达到7.57%(不含贴现),存贷差5.11%,净息差2.42%,较去年同期提升达24bp。一季末贷贷平安卡累计54 万户,当季新增19 万户,增幅54%;贷贷平安卡年化利率15.51%,高于全行新增贷款平均利率6.15 个百分点。

　　网点扩张加快而成本下降:1季度公司成立3家支行、完成33家社区支行开业。成本收入比较去年同期下降1.08个百分点。

　　资产质量平稳:不良率环比上年底上升2bp 至0.91%,拨备率提升4bp 至1.83%、拨备覆盖率201.55%变化不大。关注类贷款占比较年初上升较多反映了行业的整体趋势。在全行业不良继续释放的过程中,公司拨备计提依然充分。

　　投资建议:平安银行业绩远超预期,存款快速增长、面向消费领域的小微金融业务高速发展,相关产品如贷贷平安商务卡快速推广,中间业务高增长,资产方面创新积极,经营进入新的成长纪元。我们看好其创新能力、灵活机制、鲜明定位,目前股价对应2014 年动态PE和PB 分别为5.29 倍和0.84 倍,维持“买入-B”评级并作为推荐组合首选。