券商评级：调整已至尽头 21股逢低建仓待飙涨

　　　　东方财富:单月基金销售超百亿,公司自13Q4成功扭亏

　　类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：王禹媚 日期：2014-04-25

　　13 年&14Q1 业绩符合预期。

　　公司2013 年实现营业收入2.5 亿,同比增长12%,归属于上市公司股东净利润500 万,同比下滑87%。2014Q1 实现收入1.1 亿,同比增长232%,归属于上市公司股东净利润1788 万元;均符合预期。2013 年拟每10 股转增8 股,派现金0.2 元。

　　单月基金销售超百亿,成为主要业绩增长点。公司13 年全年基金销售额361 亿,其中13Q4 单季度销售额210 亿,14Q1 单季度销售额已达到385 亿,单月销量超百亿。13 年公司实现金融电商服务收入6647 万元,其中Q4 单季度收入3486 万,Q3 及Q4 连续两个季度收入占比达1/3,14Q1 更超越传统业务,成为收入中占比最大的一部分。

　　传统业务触底回升,自13Q4 公司成功扭亏。剔除电商服务收入,公司Q4 传统业务收入约7430 万元,同比增长44%,伴随终端平台逐步完善,传统业务尤其是广告收入触底回升。受此传统业务回暖&在线基金销售爆发双因素带动,公司13Q4 单季度实现收入1.07 亿,同比增长108%,净利2814 万,成功实现扭亏。

　　单季度毛利率持续回升。公司13Q4 单季度毛利率达到70.1%,环比大幅提升10.3 个百分点;14Q1 毛利率保持回升趋势,环比提升3.6 个百分点达73.8%,基本恢复到12 年初终端收费调整前水平。

　　主要由于毛利较高的金融电商业务(13 年业务毛利率77%)收入占比提升,减弱了金融数据服务毛利大幅下滑带来的负面影响。

　　发展趋势。

　　1)互联网金融市场空间广阔,虽然“活期宝”增速放缓(14Q1 仅新增认购42 亿,累计305 亿),但伴随平台产品逐步丰富&在线理财习惯的逐步培养,基金销售业务有望持续保持高增长。2)公司终端产品不断丰富,继“投资大师”及“level-2 极速版”之后,于Q3推出面向机构的金融数据服务端产品“Choice 资讯”。大平台战略将有效加强公司多业务的协同性,以及业务成长的稳定性。

　　盈利预测调整。

　　维持原有盈利预测,预计2014-15 年EPS 分别为0.10 元和0.13 元。

　　估值与建议。

　　当前股价对应2014-15 年P/E 分别为177X 和136X。考虑到互联网金融空间广阔,公司业绩弹性较高;且公司现有16 亿现金,外延扩张有望,维持“推荐”评级。