券商评级：2000点大考临近 20股避险资金涌入

　　　　奥瑞金:迎接二季度旺季到来

　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：周文波 日期：2014-04-28

　　业绩简评.

　　奥瑞金公布一季报:营业收入13.39 亿元,增长20.3%;营业利润2.61 亿元,增长46.3%;净利润2 亿元,增长43.4%,扣非后增长56.5%,EPS0.65 元,公司预计中报增长30%-50%。

　　经营分析.

　　业绩增长基本符合预期 :一季度公司净利润增长43.4%,基本符合我们预期。但受国内经济大环境影响,加上去年同期基数高(2013Q1 收入增长46.8%),收入增速比预想稍低些。分客户看,红牛增长20%多一些;三片罐-非红牛(包括食品罐/非红牛三片饮料罐)表现平淡,增长较慢;二片罐收入仍保持较快增长,估计30%上,后续随着广东肇庆新基地度过磨合期,二片罐贡献有望进一步加大。

　　原料低位&结构变化,盈利能力趋于上升:14Q1 毛利率上升2 个百分点,至28.9%,主要原因:一是结构变化,即高毛利-红牛罐占比的提升,我们测算大概上升0.5-1 个百分点;二是原料马口铁价格低位,因红牛罐价格稳定,公司充分享受了成本下滑收益,后续随着宜兴+肇庆新基地开工率的提升,加上龙口易拉盖项目的投产,预计公司毛利率仍将维持上升趋势。

　　即将进入旺季,二季度收入增速有望回升:二季度是公司传统销售旺季,加上今年是世界杯年,红牛、加多宝,以及啤酒类产品即将进入大规模铺货期,而且从历史上看,红牛在世界杯年普遍销售较好,因此我们预计二季度公司收入增速有望回升,二季度仍将保持高速增长。

　　盈利预测及投资建议.

　　我们维持公司盈利预测,预计公司2014-2016 年营业收入为56.02 亿元、67.42 亿元、79.62,分别同比增长22.7%、20.3%、18.1%。2014-2015 年公司归属于母公司的净利润分别为8.03 亿元、10.14 亿元、12.3 亿元,分别增长31%、26.3%、21.3%;实现全面摊薄EPS 分别为2.62 元、3.31 元、4.01 元。

　　维持公司未来6-12 个月60 元目标价,对应14 年22.9 倍PE、15 年18.1 倍PE。

　　风险.

　　单一客户占比过高;小非减持;红牛罐价格变动