券商评级：2000点大考临近 20股避险资金涌入

　　　　金风科技:业绩复苏超预期

　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：张? 日期：2014-04-28

　　一季度业绩符合预期,2014 年半年度业绩预增超预期

　　公司公布一季报,实现营业收入14.34 亿元,同比增长50.8%,实现净利润5080万元,同比增长56.5%。同时,公司预计上半年实现净利润3.24 亿元至3.7 亿元,同比增长250%~300%,中报业绩增速超市场预期。

　　风机价格回暖,一季度毛利率超预期

　　公司一季度毛利率32.16%,环比去年四季度提升近10%,同比去年一季度提升近15%。其主要原因一方面在于风机毛利率的回升,2013 年年报公司毛利率从半年报的14%回升至20%,但确认都是2013 年之前低价的订单,显示了公司良好的成本控制能力。而去年风机招标价格持续上涨,该部分订单将在今年确认,我们预计今年风机毛利率有望回升到25%以上。另一方面,公司去年下半年以来逐渐有风场转固,风场运营带来的发电收入毛利率较高,也将拉高公司整体毛利率水平。

　　大量固定资产转固,风场运营转让业务将爆发

　　公司一季报固定资产余额达56.4 亿元,同比增长75%。固定资产大幅增长代表公司风电场建设规模急速扩张有关,未来公司风场将通过转让或者发电运营实现利润,由于风场转让和运营的利润率较高,有望进一步带动业绩快速增长。

　　海上风电及配额制政策今年有望出台,政策利好进一步释放由于沿海地区风电设施完善,在风电消纳方面具有明显的优势,因此海上风电将成为未来风电发展的重要增长点,今年国家有望出台全国统一的海上风电标杆电价,海上风电电价出台将有效带动海上风电业务高增长,同时今年国家有望进一步出台可再生能源配额制,有望进一步改善运营商的并网率,对于风电行业是重大利好。

　　风险提示

　　风电行业增长低于预期;公司利润率复苏低于预期。

　　利润率复苏超预期,上调业绩预测,维持“推荐”评级

　　我们认为公司已经进入业绩释放期,预计一季度及中报毛利率有望进一步复苏,我们上调公司2014~2016 年业绩预测为0.48/0.64/0.80 元( 前次预测0.37/0.47/0.72 元),目前对应估值分别为18/14/11 倍,维持“推荐”评级。