券商评级：惊天逆转完成 22股暴涨引擎将启动

　　伟星股份:订单回升、毛利率提高、三费齐降、低基数

　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：马莉 日期：2014-05-05

　　核心观点:

　　1.我们的分析与判断

　　公司发布一季报,2014Q1收入2.98亿,同比增15.06%;营业利润1411万,同比大幅正增525.65%,2013Q1是-331万;净利润896万,同比同样大幅正增246.14%,2013Q1是-613万;公司对2014年上半年净利润增幅预计为0%至30%。

　　(1)一季度订单同比回升,驱动收入增长超预期。我们预计收入主要是产能利用率提升带来数量层面的贡献,订单价格贡献有限。当前公司钮扣产能100多亿粒,拉链4亿多米,分布在临海等四个生产基地,其中,除深圳之外,其他三个地区的产能利用率更高一些;分产品看,拉链的产能利用率则高于纽扣。

　　(2)新品及“三化”驱动毛利率提升。公司毛利率同比提升2.18PCT至32.26%,主要系公司不断技术创新推出新品,做到“人无我有,人有我优”,不断提高新品附加值;同时,公司加强自动化、机械化、信息化方面的建设,亦有成效。

　　(3)管理稳健,三费齐降。公司销售费用率下降1.17PCT至10.49%;管理费用率下降1.58PCT至16.08%;财务费用率下降2.62PCT至-0.54%,绝对额是减少698万元,主要系上年同期计提长期借款及应付短期融资券利息566万元

　　2014Q1投资收益额较上年同期数减少76.43%,主要系上年同期转让上海伟星光学有限公司股权获得投资收益,而2014Q1未有该类业务所致。受益于收入的回升、毛利率的提高、费用率的下降、以及2013Q1的低基数,2014Q1净利同比大幅增长。

　　一季度底,货币资金较2013年底数减少41.17%,主要系2014Q1公司购买1亿元的银行理财产品所致,这也同时使得投资活动产生的现金流量净额大幅减少。

　　存货期末数较2013年底增长43.71%,主要系报告期产销规模较去年同期有所增长,公司相应的原材料、在产品、产成品增加所致。

　　2.投资建议

　　公司2013年报计划2014年的收入目标是20亿,成本及费用力争控制在16.70亿元左右。此外,公司第二期股票期权激励计划是以2012年净利润为基数,2013-2015年净利增速分别不低于10%(2013年实际已增23.81%)、25%、40%。2014年,公司相应的主要战略是:

　　(1)研发创新,努力提升产品品质,使之达到国际领先水平;

　　(2)加快自动化水平提高,关注信息化建设,提高人均劳动生产效率;

　　(3)加快国际化进程,市场向前推进。

　　我们对公司实现计划及激励目标充满信心,预计2014-2015年,收入规模分别为20.0、21.8亿元,同比增速分别为13.1%、8.8%,净利额分别为2.41、2.64亿,同比增15.1%、9.8%,EPS分别为0.93、1.02元,当前股价对应PE分别为12.9、11.8倍。

　　公司业绩稳健、管理优秀、且高分红特征明显,依然是长期价值投资者值得考虑的重要标的。暂维持谨慎推荐评级。