券商评级：惊天逆转完成 22股暴涨引擎将启动

　　宋城演艺:整体布局逐步成型,演艺推广百花纷呈

　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：周颖 日期：2014-05-05

　　核心观点:

　　1.事件宋城演艺发布2014年一季度报告,异地景区表现超预期,我们对于公司一季度的经营情况及全年战略、经营看点进行了较为深入的分析。

　　2.我们的分析与判断(一)

　　2014年一季度主要财务数据

　　一季度收入增速55%,主要贡献来自于异地项目陆续运营,归属净利润增幅5%,主要由于政府补助比上年同期减少(1Q14营业外收入比去年同期减少0.22亿元,主要来自于政府补助的减少),但扣非净利润增速74%,反应了公司主业运营扩张成效。单看第一季度,公司实现营业收入1.36亿元(yoy+55.14%),利润总额0.66亿元(yoy+4.49%),归属净利润0.50亿元(yoy+5.39%),扣非净利润0.46亿元(yoy+74.44%),基本每股收益0.09元。

　　2014年一季度毛利率出现大幅提升近6PCT,鉴于往年各季度间,一季度毛利率处于较低水平,我们对全年毛利率维持在较高水平有信心。1Q2014毛利率66.35%(yoy+5.6PCT) , 净利率36.67%(yoy-17.31PCT);所得税率24.93%(yoy-0.75PCT)。

　　(二)2014年一季度经营迎来开门红

　　异地项目:

　　2013年9月25日,三亚千古情景区开园,截止2013年底共计接待入园和观演游客40万人次,印证了公司主营业务模式的可复制性。我们认为特别关注点在于新旅游法实施之后,三亚项目表现反而火爆超预期,证明在异地扩张时公司产品品质、构架具备突破原有以团客为主的模式,提升散客化比例的实力(预计现在三亚项目团、散客比例接近1:1)。2014春节期间三亚千古情景区由于人流量爆满,演出场次由每天两场增至三场,共计迎来超过15万人次的游客,经营持续超预期。我们预计一季度接待客流量30万人次,单季实现利润3千万元左右(含海南省文化产业发展扶持资金500万元)。

　　丽江千古情作为公司第二个异地复制项目,预营业及正式营业运作成功,一季度仅亏损342万元,预计后续季度有望较快体现盈利。丽江千古情景区自3月21日正式开业以来,每天上演两场大型歌舞《丽江千古情》,过硬的产品受到了市场的一致认可。