券商评级：惊天逆转完成 22股暴涨引擎将启动

　　光明乳业:预计2015年莫斯利安增速会趋缓

　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：余春生 日期：2014-05-05

　　事件:

　　4月28日晚,光明乳业  （600597 股吧,行情,资讯,主力买卖）公布2014年一季报,2014年一季度实现收入46.18亿元,同比增长35.06%,归属上市公司股东净利润为0.70亿元,同比增长42.76%。基本每股收益0.0570元,同比增长42.50%。

　　点评:

　　明星产品高速增长带动整体业绩趋好。2014 年一季度,我们预计莫斯利安可实现收入约14 个亿,增长约100%,而畅优、优倍等低温产品约28 亿,增长接近25%。公司在产品创新能力上胜于其他品牌,而华东地区经济发达, 公司明星产品率先受益消费升级,保持较好增长,带动公司整体业绩趋好。

　　预计2015 年莫斯利安增速会趋缓。光明的主要市场集中在华东地区,莫斯利前期能依靠光明在华东地区成熟的品牌知名度和成熟的渠道网络,实现快速的品牌打造和快速的终端铺货,从而推动公司业绩快速的增长。但当莫斯利安在华东市场销售成熟后,要实现更大规模的增长,则必须拓展华东之外的市场,这势必需要加大广告投入和寻找新的经销商。为此,市场拓展的速度和效率都会降低,营销费用会增加,从而影响公司业绩的增速。我们预计今年莫斯利安在华东市场尚有较大成长空间,但明年的成长则可能更多的依赖华东以外的市场贡献,莫斯利安在整体增速上会趋缓。此外,随着伊利和蒙牛常温酸奶的上市,会加剧常温酸奶的市场竞争,销售费用率预计也会有一定程度提升。

　　维持公司“增持”评级。我们预测2014/15/16 年EPS 分别为0.43/0.54/0.67 元,对应当前股价PE 分别为38.89,31.10,24.99,维持公司“增持”评级。

　　风险提示:常温酸奶竞争程度超过预期。