券商评级：惊天逆转完成 22股暴涨引擎将启动

　　新都化工:品种盐盈利高速增长

　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：毛伟 日期：2014-05-05

　　公司14年1季度扣非净利润同比增长13.6%

　　公司公布14年1季报,报告期内营业收入12.1亿元,同比增长8.5%,归属于上市公司股东净利润4396万元,同比增长6.1%,扣非后净利润4009万元,同比增长13.6%,EPS0.133元。

　　公司预计1~6月实现归属于上市公司股东净利润5663~6692万元,同比增长10%~30%。

　　复合肥销量增长推动收入提升,品种盐盈利可能有较大增幅

　　尽管今年1季度由于单质肥行情低迷,复合肥价格同比也有所下降,但公司销售收入逆势增长。我们预计主要是由于公司13年11月投产的募投项目60万吨硝基复合肥对销量有较大贡献,从而带动了收入提升。我们预计公司全年复合肥销量有望同比增长40%以上。

　　同时公司1季度少数股东损益为1855万元,去年同期仅为588万元,我们预计这是由于品种盐盈利大幅增长所致。

　　毛利率和费用率同比均有所上升

　　公司1季度毛利率为17.3%,同比提升3.2个百分点。我们预计毛利率提升的原因是复合肥的生产成本有所下降,以及盈利能力较强的硝基复合肥投产,另一方面毛利率较高的品种盐业务营收占比可能有进一步提升。

　　公司1季度期间费用率为10.3%,同比上升1.7个百分点,销售费用率和管理费用率同比分别上升0.8和0.4个百分点。我们认为这是公司品牌和渠道加大投入初期的正常结果,后续这些投入应会看到较好的回报。

　　复合肥和品种盐双轮驱动公司业绩快速增长

　　到14年底公司复合肥产能将达到468万吨,13年公司复合肥销售109万吨,因此在摆脱产能瓶颈后,未来几年公司通过加大销售方面的投入,有望实现复合肥销量的快速增长。

　　公司品牌盐方面具有先发优势,未来随着盐业专营体制的逐步放开,我们看好公司将获得更广阔的发展空间,同时还将有机会通过盐业务逐步切入调味品市场。

　　维持“买入”评级

　　我们维持公司14~16年EPS分别为0.52元、0.73和0.90元的盈利预测,维持“买入”评级。

　　风险提示:

　　复合肥和品种盐销售不达预期。