券商评级：惊天逆转完成 22股暴涨引擎将启动

　　承德露露:利润超预期,稳健增长可期待

　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：余春生 日期：2014-05-05

　　事件:

　　4月26日晚,承德露露  （000848 股吧,行情,资讯,主力买卖）公布2014年一季报,2014年一季度实现收入12.86亿元,同比增长0.29%,归属上市公司股东净利润为2.39亿元,同比增长29.13%。基本每股收益0.60元,同比增长30.43%。

　　点评:

　　收入增长持平,利润增长超预期。2014年一季报收入持平,主要是2013年同比基数比较高(达39.16%),而2014年一季度春节前旺季时间相比2013年要少10天,也相应影响公司的销售。从利润增长指标来看,则大幅超市场预期,主要是得益于2013年11月份杏仁露提价带来毛利率的提高。全年完成情况,我们预计收入增长约15-17%,利润增长约25-28%。

　　植物蛋白正处于高速发展期。过去10年,我国软饮料行业收入复合增长率达15%以上的水平,而含乳和植物蛋白饮料则收入复合增长率达近30%的水平。从国民追求健康的需求趋势来看,预计植物蛋白饮料仍可保持多年的高增长。从市场实际情况来看,目前植物蛋白饮料不同厂家在主导着不同的品类,如露露杏仁露、银鹭花生奶、养元六个核桃、南方黑芝麻乳等。而随着更多厂家的加入,植物蛋白品类将获得更大的发展。

　　传统产品杏仁露可保稳健增长。作为公司的传统产品杏仁露,虽然由于口感的原因,南方市场比较难开拓,但杏仁露在北方市场仍有很大的接受度。参考娃哈哈营养快线260亿元的收入规模,则公司杏仁露产品就在北方市场进一步深挖也有很大发展空间。即使公司追求稳健增长,杏仁露达到软饮料行业平均增速15-16%的水平预计还是可以轻松实现的。

　　新产品核桃露仍有很大成长空间。核桃露的第一品牌“六个核桃”已经很强势,但市场上不可能一个品牌主导,竞争品牌的存在是必然的。目前市场上竞争品牌除“六个核桃”、“露露核桃露”外,还有“好+1”、“大寨核桃露”,后面两者的品牌美誉度和影响力以及公司的实力我们认为都不及承德露露。因此,公司发展新品核桃露仍有很大成长空间。2014年,基于成本的考虑,公司可能会重点发展果仁核桃露。

　　维持公司“买入”评级。基于上述分析,我们认为露露所属行业是个朝阳产业,公司经营比较稳健,长期发展无忧。预测2014/15/16年EPS分别为1.04/1.31/1.63元,对应当前股价PE分别为21.11,16.75,13.47,维持公司“买入”评级。

　　风险提示:核桃露销售未达预期。