券商评级：惊天逆转完成 22股暴涨引擎将启动

　　长安汽车:福特热销助投资收益大幅增长

　　类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：邢卫军 日期：2014-05-05

　　公司30日公告14年Q1业绩:Q1实现收入122亿,同比+19.8%,净利19.7亿,同比+260%,EPS 0.42元,大超市场预期。公司业绩大幅提升,得益于新车型翼虎、翼博、新蒙迪欧、CX-5、CS35等热销,投资收益大幅增长至20亿,是净利增长的主要来源。 我们认为公司14年仍将延续高速增长:1、公司合资新车型放量迅速,新蒙迪欧、CX-5贡献全年,增长确定;2、福特动力总成工厂投产消除产能瓶颈,翼虎销量与盈利能力有望进一步提升;3、自主转型加快,轿车、SUV车型逐渐丰富,盈利能力稳步提升。自主转型+福特中国扩张推动公司业绩爆发,14-16年高速增长确定性高,当前股价相对14年PE仅8倍,维持“强烈推荐”。

　　投资要点:

　　14Q1大超预期。公司14Q1实现收入122亿,同比+19.8%,净利19.7亿,同比+260%,EPS 0.42元,大超市场预期。新车型翼虎、CX-5、CS35等热销,投资收益大幅增长至20亿,是净利增长的主要来源。 14年高增长有望延续。新蒙迪欧和CX-5于8月上市后,月销迅速攀升,显示车型竞争力突出,14年贡献全年销量,增长确定。长福动力总成工厂投产后,有望消除变速箱产能瓶颈,进一步提升翼虎销量与盈利水平。按照长福计划,14年销量目标79万(+17%),其中翼虎14.4万(+50%) 自主转型加快,盈利能力稳步提升。公司是微客传统龙头,欧诺等高端微客提升产品形象,拓展潜在客户群;逸动、悦翔、CS35等丰富产品线,优化产品结构,推动公司向综合型乘用车生产商转型。前期大量研发投入进入回报期,13-14年新车型放量持续提升盈利能力,后续CS75等车型将进一步完善产品线,扩大销量规模。

　　投资建议:我们预计公司14-16年实现收入565、676和808亿元,归属于母公司净利润70.5、89.5和102.8亿元,EPS为1.51、1.92和2.20元。公司产品结构持续优化,福特扩张步伐加快,14-16年业绩爆发确定性强,维持“强烈推荐”评级,建议积极配置。

　　风险提示:价格战侵蚀盈利,自主新车型销量不畅,整车板块估值下移