券商评级：惊天逆转完成 22股暴涨引擎将启动

　　双塔食品:豌豆蛋白业务板块爆发

　　类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：王凤华 日期：2014-05-05

　　豌豆蛋白销售可观,助力业绩高增长,并显著提升公司盈利能力。2013年,公司食用蛋白营收占比达到17.97%,同比增长123%,毛利率53.11%,显著高于其他业务板块,是公司2013 年业绩增长的关键力量。2014 年一季度业绩高增速和盈利显著改善的主因是豌豆蛋白销售高增长,我们预计,其中高端豌豆蛋白销售占比已经显著提升。截至目前,公司原有8000 吨中低端豌豆蛋白车间已经改造完成投产。

　　所有改造完成后,高端豌豆蛋白产能将达1.5 万吨,进一步提高公司营收增速和改善公司盈利能力,这是公司中短期的关键看点。

　　长期关键看点:全球豌豆蛋白产能不足、公司全球市场拓展。目前全球豌豆蛋白的产能不足10 万吨,而由于优质的健康属性,豌豆蛋白需求较大,预计未来较长时期内豌豆蛋白供需缺口仍将存在。目前公司的高端豌豆蛋白产品已经打入欧美市场,未来将加大日本、韩国、澳大利亚以及国内等市场的拓展。如全球市场开拓顺利,在全球产能不足而公司产能水平较高的情况下,公司将在豌豆蛋白市场确立领先优势,显著从豌豆蛋白市场的高景气阶段受益。

　　风险提示:豌豆蛋白市场开拓低于预期。

　　盈利预测:我们预计,公司2014-2016 年EPS 分别为0.488 元、0.852元和1.186 元,对应PE25.43 倍、14.55 倍和10.46 倍。