券商评级：抄底资金进场 20股迎最后上车机会

　　新华保险:盈利能力表现一般,业务质量需要改善

　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：魏涛 日期：2014-05-08

　　事件

　　新华保险发布2014年一季报

　　2014年一季度,公司实现每股收益0.50元,同比增长6.4%;归属于母公司股东每股净资产13.10元,相比上年末增长4.0%。

　　简评

　　盈利能力表现一般 低于预期

　　一季度,公司盈利能力表现一般,低于预期。公司实现归母净利润15.60亿元,同比增长6.5%,去年同期增速为90.8%,增速大幅下降;同期,公司实现归母净资产408.72亿元,较上年末增长4.0%,去年同期增速为4.3%,下降0.3个百分点。EPS 为0.50元;ROE 为3.89%,同比下降0.11个百分点。

　　投资收益增长

　　为利润增长做出贡献 一季度,公司实现投资收益68.95亿元,同比增长12.8%,同比增加7.82亿元;公司T 类公允价值变动盈利0.51亿元,上年同期为亏损2.80亿元;计提资产减值2.57亿元,同比增加38.2%。三项合计贡献收入66.89亿元,为利润增长做出贡献。

　　保费增速同比提升 业务质量需要改善

　　一季度,公司实现保险业务收入483.65亿元,同比增长53.0%,保持高速增长。但一季度表现中,公司退保和赔付也同比大幅增长,退保支出105.76亿元,同比增长44.1%;赔付支出39.77亿元,同比增长42.4%,业务质量急需改善。 流动性需求较大 货币资金、T 类资产大幅增长 一季度末,公司资产类配置中,货币资金达332.71亿元,较上年末大幅增长102.5%,增加168.40亿元;T 类资产达58.28亿元, 较上年末大幅增长145.3%,增加34.52亿元,公司二季度流动性需求较大。 融资需求强烈 急需补充资本金 2013年末公司偿付能力接近监管要求,同时公司业务保持快速增长,公司急需补充资本。今年初,公司计划发行5年期、总额不超过50亿元的次级债,目前尚待监管部门批准。

　　公司处于估值低位 维持“买入”评级

　　公司战略转型逐渐清晰,保费增速保持较高水平,投资收益改善,目前公司处于估值低位,我们维持“买入”评级。

　　风险提示

　　资本市场下行减少投资收益、市场竞争加剧导致成本上升、退保和赔付继续增加等风险。