沪自贸区黄金国际板获批 8股最受益

　　盛屯矿业:季节原因产品未实现销售，非公开定增获批

　　盛屯矿业600711

　　研究机构：信达证券 分析师：范海波，吴漪 撰写日期：2014-04-30

　　事件:2014年4月30日盛屯矿业发布14年一季报，报告期公司实现营业收入4.48亿元，同比增加577％；实现归属母公司股东净利润-1962万元。基本每股收益-0.04元，低于我们的预期。

　　点评:

　　季节原因矿山产品一季度未实现销售:公司旗下主要矿山企业，埃玛矿业、银鑫矿业由于内蒙古季节性的原因一季度未形成销售，故一季度无法体现矿采选业务业绩。但通过公司技术改造，公司主要矿山除采矿提前开工外，受内蒙古气候影响最大的选厂也实现提前生产:其中埃玛矿业选厂于14年3月26日开工生产，13年同期为5月10日；银鑫矿业选厂于4月26日开工生产，13年同期为5月20日。我们预计随着公司采选业务的正常开展和销售的实现，公司单季业绩会环比上升。

　　贸易业务大增致使收入增加、毛利率降低。公司报告期营业收入较上年同期大幅增加3.8亿元，主要系子公司贸易业务增长所致。由于贸易业务毛利率低，公司的一季度毛利率仅为0.63％，较上年下降3.6个百分点。

　　保理业务已盈利。公司利用国家政策关于保理行业开放试点的机遇，结合公司在有色金属采选及矿产品贸易积累的经验和优势，于2013年12月底在上海浦东注册成立上海盛屯商业保理有限公司，注册资本2亿元，到资4000万元。第一笔金属保理业务3000万元已在2014年3月份投放，保理公司当季已实现盈利。

　　公司非公开定增已获证监会核准:2013年8月20日盛屯矿业发布修改后的非公开增发预案，公司拟以不低于7.14元/股的价格定向增发不超过1.61亿股，募资不超过11.51亿元，其中6.22亿元用于收购盛屯投资85.71％的股权及贵州华金3％的股权，从而新增黄金资源23.4吨；4400万元用于增资贵州华金开展勘探项目；1.86亿元用于银鑫矿业技改项目；3亿元用于补充公司流动资金。发行申请已于14年4月23日获得证监会核准。

　　盈利预测及点评:在不考虑非公开定增带来的利润增量情况下，预计公司14-16年摊薄每股收益为0.26元、0.27元、0.30元。按14-4-29收盘价7.62元计算，对应的14年PE为29X。维持“增持”评级。

　　风险因素:金属价格大幅下降；非公开增加项目勘探和技改进展不及预期。