沪自贸区黄金国际板获批 8股最受益

　　中金黄金:评级下调为“中性”，等待金价重拾升势

　　中金黄金600489

　　研究机构：瑞银证券 分析师：林浩祥，王琛 撰写日期：2014-04-29

　　1 季度公司冶炼业务有所改善，但利润仍然显著下滑1-3 月公司实现营收79.2 亿元，同比增长4.4％；归属上市公司净利润1.29亿元，同比下降65.6％。实现基本每股收益0.04 元，低于市惩我们的预计。

　　1 季度利好因素在于公司冶炼业务实现盈利，同时前期存货减值部分顺利加工销售，相比较2013 年4 季度冶炼计提亏损1.88 亿元显著好转。

　　中国有望支撑黄金的中长期需求，但QE 退出对于金价有压力我们认为中国需求有望在长期提振黄金需求，主要原因为:(1)经济增长带动国民消费支出增加；(2)中产阶级比例上升，目前人均黄金持有量仍偏低；(3)银行可哑金产品种类上升；(4)官方黄金购买量有望上升。但在2014-2015 年期间美国QE 计划退出存在预期，我们认为中期金价走势仍然受压。瑞银预计2014-16 年金价为1300/1200/1250 美元/盎司。

　　公司2014 年矿山产金、铜产量可能出现负增长2013 年公司产矿产金25.6 吨，同比增长4.6％；矿产铜17102 吨，同比下降1.05％。考虑到产品价格下跌可能导致公司主动收缩矿产量，我们预计2014 年公司矿产金/铜分别为25.2/14，300 吨，同比分别下降2％和16％。

　　估值:下调目标价至8.45 元，下调评级至“中性”根据新的矿产量和金价的假设， 我们下调公司14-16 年EPS 预测为0.26/0.27/0.34 元(原为0.49/0.39/0.44)。我们采用历史市盈率均值估值(32.5X)，推导出公司目标价格为8.45 元(原为12.04 元)，评级下调为“中性”(原“买入”)。