能源局决意放行交流特高压 8股尽享盛宴

　　　　特变电工:业绩符合预期,股权激励调动中高层积极性

　　特变电工 600089

　　研究机构：国信证券 分析师：张? 撰写日期：2014-04-30

　　一季度业绩符合预期2014年1~3月公司主营收入78.0亿,同比增长48.61%;实现净利润4.37亿元,同比增长30.69%。EPS 为0.15元,基本符合我们的预期。

　　股权激励有望调动员工积极性公司29日晚间公布股权激励草案,其中业绩考核目标为从2013年计算20

　　14、2015、2016年业绩增长分别为15%、30%、40%,其中股权激励对象共1811人,包括公司中高层管理人员及公司核心技术人员,股权激励方案出台之后将有效调动积极性,为未来业绩增长带来保证。

　　多晶硅等新能源业务带动业绩增长公司一季度收入增长48%,主要得益于公司多晶硅、光伏电站等新能源业务的贡献,去年四季度公司1.2万吨多晶硅达产,目前保持良好出货,随着今年一季度多晶硅价格的上涨,有望带动公司多晶硅板块的收入利润实现稳步的回升。

　　融资完成有望缓解财务成本压力公司一季度利润增速慢于收入增速的原因组要在于公司多晶硅的产能逐渐释放,多晶硅属于重资本投资,将一定程度提高公司的资产负债率,也将给公司带来较大的利息成本压力。随着今年公司配股融资的完成,公司在手现金将逐渐增长,有望进一步降低公司财务成本的负担,从而带动公司业绩的整体复苏。

　　新“丝绸之路”对公司利好国家目前提出新“丝绸之路”战略,旨在发展新疆等西北地区经济,公司作为新疆上市企业,具有得天独厚的优势,同时国家还将在新疆打造新能源基地,大规模建设风电、光伏发电项目,公司长期利好。

　　风险提示公司传统业务复苏低于预期;公司多晶硅业务推进进度低于预期。

　　估值具有优势,维持“推荐”投资评级我们维持公司14~16年对应EPS 分别为0.56/0.71/0.91元,对应估值分别为20/16/12倍。考虑到下半年公司进入股价催化剂触发的密集时段,维持“推荐”投资评级。